隆平高科:拟13.87亿收购联创种业90%股权,延伸玉米产业布局

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:诸海滨 日期:2018-08-14

事件:8月8日晚,隆平高科(000998.SZ)发布《发行股份购买资产报告书(草案)摘要(修订稿)》,拟通过非公开发行股份方式购买王义波、彭泽斌等45名自然人持有的联创种业(430625)90%股权,标的资产交易价格为13.87亿元,本次发行股份购买资产的换股价格调整为22.82元/股(2017年权益分配方案已实施),且标的公司承诺扣非归母净利润2018年不低于1.38亿元,2019年不低于1.54亿元,2020年不低于1.64亿元。

    联创种业:玉米种业黑马企业,“联创+裕丰+中科玉”品种突出。联创种业主要从事杂交玉米种子的研发、生产和销售,科研实力雄厚,拥有一支专业的科研育种和企业管理人才队伍,采用先进的企业管理及商业化育种理念,其培育的中科玉505、裕丰303、联创808等新品种表现优异,市场反应良好。根据公司公告,2017年公司实现销售收入4.14亿元(+7.20%);实现归母净利润1.22亿元(+136.46%)。按照地区进行划分,联创种业收入主要来自华东、华中、华北地区,2017年营收合计占比89.46%,未来有望加强上市公司在该地区的市场竞争力。

    隆平高科:国内种业龙头企业,外延并购持续推进。公司是国内种子龙头企业,在水稻、蔬菜瓜果、玉米、小麦等均有所布局。公司落实“内生增长”与“外延发展”并重的增长战略,在2017年分别收购湖南优至、湖北惠民80%股权,与南京农大合资设立南方粳稻研究院,强化公司“宽渠道”运营策略,完善水稻细分市场布局;收购巡天农业、三瑞农科控股权,加速推进公司“3+X”经营品类战略,战略性进入小米、食葵领域,进一步提升公司在多作物种业市场的综合竞争力和盈利能力(2017年年报)。公司发挥品牌化、组织化、规模化的“大兵团”协同作战优势,推动2017年实现营收31.9亿元(+38.73%),实现归母净利润7.72亿元(+54%)。

    隆平高科收购联创种业旨在延伸玉米产业布局,巩固国内种业龙头地位。本次交易完成后,隆平高科将持有联创种业90%的股权,通过注入优质玉米种子资产,隆平高科将延伸在国内玉米种子行业的布局;联创种业科研实力雄厚、产品质量优异、品牌形象良好,双方将在战略、管理和经营上实现协同效应,有助于直接增厚上市公司整体业绩,巩固国内种业龙头地位。

    标的公司整体估值约为15.41亿元,此次收购系溢价收购(最新市值为1.47亿):根据公司披露,此次收购金额为13.87亿元收购90%股权,标的公司整体估值约为15.41亿元,系溢价收购(收购金额远大于最新市值1.47亿),对应2017年净利润PE约为12.59X。

    投资参考:此次拟收购作价估值为15.41亿元,对应动态PE约为12.59X,高于市场交易估值。我们建议密切关注并购后续进展。

    风险提示:市场竞争加剧,并购事项不达预期的风险。

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