星辉娱乐:游戏体育双驱动,优质IP与国际化战略效益凸显

营收高速增长,游戏与体育业务齐发力 1) 2018H1公司实现营业收入16.38亿元,同比增长25.58%,归母公司净利润1.41亿元,同比减少14.32%。告期内公司净利润同比下降,主要Q1非经常性损益项目较上年同期同比下降。剔除2018Q1影响,公司Q2归母净利润较上年同期大幅度增长138.35%。 2) 游戏板块增速最快,于报告期内实现营业收入8.67亿元,同比增长34.97%,主营业务收入占比52.96%;足球俱乐部业务实现营业收入4.83亿元,同比增长33.13%,占比29.51%;玩具业务实现营业收入2.59亿元,同比减少11.11%,占比15.82%。游戏与体育业务收入高速增长,提升公司业绩。

    优质IP结合先进研发能力,深耕细分品类打造行业龙头 1) 公司已建立包涵文学、漫画、影视等在内的多样化IP资源矩阵,注重与影视动漫的深度结合。未来将进一步聚焦SLG、二次元等细分品类,布局“00”后、女性游戏品类,加强品牌与渠道建设,注重研发能力,深耕细分市场。 2) 得益于世界知名汽车品牌的品牌授权与公司内部先进的研发能力,公司在玩具业务上坚持高毛利战略,安全边际优势显著。

    细分行业动态调整,国际化战略效益凸显 1) 游戏出海业务收益斐然,海内外流水持续增长。

    《三国群英传-霸王之业》报告期国内外月流水持续维持在1亿元左右,《苍之纪元》于3月首发,获苹果App Store中国区游戏畅销榜第9名、角色扮演类游戏第1名,并获数十家主流游戏渠道主推,日流水近千万元;《三国志M》上线以来一直位列畅销榜游戏排行Top10(App Annie数据),获中国手游出海吸金榜第七名的成绩。 2) 体育业务H1营收4.84亿元,其中2.16亿来自电视转播权,2.68亿来自赞助及广告收入等。西班牙人俱乐部球员总价值进一步上升,达1.10亿欧元。

    投资建议

    我们预计公司2018/19/20年备考归母利润分别为3.46/4.14/5.32亿元,对应同期14/12/9倍PE,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    政策监管风险、游戏发行进度不及预期风险等。