顺络电子:上半年营收利润创历史新高,新品与客户纵横开拓带来持续高增长

事件:顺络电子公告2018年半年度业绩报告,2018年半年度公司实现营业收入11.30亿元,较上年同期增长38.79%;实现归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,较上年同期增长30.20%,其中扣非净利润1.91亿元,同比增加43.28%;销售收入及利润情况创历史新高。

    同时公告了1-9月归属于上市公司的净利润3.33-3.72亿元,同比增加30%-45%。

    上半年营收和净利润增速创历史新高,三季报业绩指引显示继续高增长。上半年营业收入较上年同期增长38.79%,归属于上市公司的净利润较上年同期增长30.73%,扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长43.96%。2018年Q2实现收入6.38亿元,同比/环比增加40.45%/29.61% , Q2扣非净利润1.19亿元, 同比/ 环比增加67.33%/61.27%,进入营收和净利润拐点;三季度业绩继续保持高增长,公司预告前三季度归属于上市公司的净利润3.34-3.72亿元,同比增幅30%-45%, 对应三季度净利润1.08-1.26亿元, 同比增加30.43-76.33%,中值1.27亿元/53.88%。

    电感行业景气上行,国产化替代进程加速,产销两旺。随着汽车电子、工业电子、物联网、通讯下游需求拉动,被动元器件行业景气上行,2018年传统电感价格平均降价幅度小于往年;随着技术提升,国产化替代产品范围扩大,切入Oppo、Vivo 等大客户,向上打开市场空间;

    高阶产品价格、毛利净利率更高,带来整体营收与盈利提升,报告期内收入增加38.79%,存货减少2.58%,显示出公司产品产销两旺的局面。

    新品开拓见成效,成本管控进一步加强。公司实施“产品开发、市场开拓双驱动机制”战略,以市场需求促进系列化新产品的开发,新产品推动市场应用领域和核心客户的开拓,提升优势市场的产品配套和占有率;积极布局战略新型行业市场。2017年是公司的转型之年,公司大力投入高端电感、变压器、无线充电和精密陶瓷等新产品,随着产能投放,产能利用率提升与良率爬坡,出现盈利拐点;客户开拓方面,在国产手机、汽车电子大客户的开拓取得成效。同时上半年公司加大了大力开展费用及成本的管控,通过管理优化、技术改造等措施,成本及费用得到了有效的管控和下降,报告期内销售费用仅增加5.2%,管理费用增加9.96%,财务费用减少112.12%。

    5G 技术储备充足,高壁垒技术升级下的高端新产品放量是持续公司成长的长期逻辑。5G 方面,公司在射频电感,陶瓷背壳方面均有技术储备。射频电感方面,高频小型化是趋势,往上升级具备极高壁垒,01005电感涉及到半导体光刻工艺,国内仅顺络一家能够量产,陶瓷背壳方面,下半年有望量产;展望未来,顺络的电感关键设备实现了自主研发,自动化程度高,效率高,构建和公司的核心壁垒,顺络电子利用自身的技术优势,往高端产品拓展,推出更多新产品,拓展通讯、汽车电子、物联网等领域的发展,将带来公司的长线发展。

    投资建议与评级:预18-20年公司净利润分别为5.18/7.32/9.38亿元, EPS 分别为 0.63/0.90/1.15元,当前股价对应 PE 分别为 29.62/20.98/16.37倍,维持买入评级。

    风险提示:电感景气度下行,新产品开发与放量不及预期。