天山股份:价格上涨大幅改善盈利,期待补短板拉动需求

事件天山股份发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入29.71亿元,同比增加14.41%;净利润达3.58亿元,同比增加2375.91%;

    归属母公司净利润3.08亿元,同比增加1,107.46%;基本每股收益0.677。本期营业收入和净利润等指标均出现同比大幅增长,业绩表现抢眼,同时公司预告2018年1-9月业绩与去年同期相比仍将出现同向大幅上升。

    简评量缩价涨,盈利能力大幅改善公司本期水泥产品营收22.07亿元,同比增加15.88%,毛利率攀升至37.44%,同比增加了9.55个百分点。根据公司产能分布情况及区域价格测算,上半年公司水泥销售的加权含税均价412元/吨,同比提高122元/吨。其中一季度均价396元/吨,二季度均价427元/吨。公司本期混凝土和熟料营收占比25.73%,基本与去年同期持平。公司上半年混凝土产品收入3.38亿元,同比增加29.02%,毛利率同比增加6.77个百分点达16.82%;熟料产品营收为3.92亿元,虽有5.83%的小幅下降,但是毛利率同期增加至26.87%,带来的毛利收入水平仍是同向上升。

    产能所在核心区域需求出现一定程度下滑公司目前水泥熟料产能2,994.6万吨,水泥产能3,866万吨,余热发电能力153MW, 商品混凝土产能1,500万方。在疆内12个地州分布有40余家水泥商混生产企业、在7个地州有商混企业、在2个地州有电石渣制水泥生产线。疆外辐射江苏无锡、苏州、宜兴、溧阳、溧水5个地市县布局水泥和商混企业。2018年1-6月,新疆区域受到PPP 项目清理影响,固定资产投资累计增速下滑48.9%,水泥市场景气度下降。上半年新疆累计水泥产量1,341.53万吨,同比下降22.3%;江苏累计水泥产量6,712.64万吨,同比下降11.6%。但由于水泥整体提价,公司保持了业绩增长。下半年积极财政政策、补短板影响,有望实现量价齐升西部地区近年来的固定资产投资增长呈现出大幅度放缓趋势,整体完成额度的累计同比增速已由2011年近30%的高位降至2018年上半年的3.4%。受经济环境影响,地域性水泥企业随之减产,其中西北地区水泥产量长期处于负增长状态,同比减幅一度达到近30%,产能过剩形势严峻。但是随着今年7月份一系列的信号释放,西部基础设施建设回暖风潮已经蓄势待发。从7.20资管新规执行通知,到7.23国常会定调“财政政策要更加积极”,交通部新闻发布会上表态“下半年要继续深入推进交通运输供给侧结构性改革”,总理亲自考察川藏铁路拉林段,明确表示要补齐基础设施建设短板,7月31日中央政治局会议财政政策扩张,铁总表态铁路投资重回8000亿等一系列政府表态表明,下半年基建企稳特别是新疆的基建短板地区需求复苏为大概率事件。从7.20资管新规执行通知,到7.23国常会定调“财政政策要更加积极”,交通部新闻发布会上表态“下半年要继续深入推进交通运输供给侧结构性改革”,总理亲自考察川藏铁路拉林段,明确表示要补齐基础设施建设短板,7月31日中央政治局会议财政政策扩张,铁总表态铁路投资重回8000亿等一系列政府表态表明,下半年基建企稳回升为大概率事件。天山股份作为新疆地区水泥龙头,其运行产能占据全疆1/3以上,将显著受益新疆区域需求回暖,8月江苏南部地区即将进入错峰停窑阶段,水泥价格开始迎涨,也奠定了下半年行情上升的基础,对公司业绩增长起到的积极作用。

    投资评级和盈利预测公司下半年藉由积极财政政策引导和区域性高位行情,作为地区水泥行业龙头有实现量价齐升的可能。未来西部基建补短板将进一步改善供需格局。预计2018-2019实现收入84.93亿元和90.13亿元,同比增长分别为20.0%和6.1%,实现净利润9.07亿元和10.19亿元,同比增长分别为242.3%和12.4%。对应EPS0.86元和0.97元,市盈率10.7倍和9.6倍。维持“增持”评级。建议重点关注。