兴发集团:有机硅涨价中报靓丽,下半年有望量价齐升

中报实现归母净利1.85亿,符合市场预期 公司发布2018年中报,上半年实现营收93.94亿,同比增长18.81%;归母净利1.85亿,同比增长68.42%,扣非后归母净利2.45亿,同比增142.2%;二季度营收53.03亿,环比增29.64%,扣非后归母净利1.8亿,环比增175.84%。符合市场预期。

    有机硅涨价,二季度业绩环比大幅增长 二季度扣非净利环比大幅增长,主要受益于有机硅涨价,二季度DMC均价33126元/吨,环比上涨13%,价差26314元/吨,环比扩大19%,去年公司有机硅完成技改后单体产能由16万吨提升至20万吨,涨价业绩弹性较大,子公司兴瑞材料上半年实现净利润4.26亿(50%权益占比)。草甘膦二季度均价与一季度基本持平,但销量略有增加,也对业绩增长有一定贡献。

    下半年有望量价齐升 随着公司草甘膦装置技改完成,下半年有望产销正常,销量有望明显高于上半年;公司一季度已收购完成腾龙,未来合计18万吨产能有望贡献显著利润。有机硅行业高景气有望持续至2019年底,三季度末旺季来临价格有望继续上涨,公司20万吨单体产能继续显著受益高景气。磷矿石行业在周期底部4年多,本轮环保高压有望继续对行业供给产生较大影响,预计行业景气度将从底部逐渐向上抬升,价格有望继续上涨。

    逆势扩张的磷化工龙头,内生+外延成长空间广阔 2013年至今,国内磷化工景气持续下行,但公司逆势加大扩张步伐,累计投资近50亿,以外延和内生方式齐发力,不断做大磷矿石体量,整合并做强有机硅、草甘膦业务,同时大力向磷化工下游高附加值精细化工品布局,成功打造国内磷化工巨头的雏形。随着年初定增资金到位,募投项目正按部就班推进,投产后产品产能将进一步扩大;并购内蒙古腾龙后草甘膦龙头地位得到进一步巩固。公司围绕磷矿石资源,打造的多元一体化经营模式成本优势显著,抗周期波动和风险能力、向下游延伸能力强,长期发展空间广阔。未来几年随着行业逐渐回暖,业绩有望不断兑现。

    盈利预测与估值:由于产品涨价超预期,将18-20年盈利预测上调至7.3/8.7/10.1亿(此前为6.6/8.1/9.4亿),对应PE13.52/11.29/9.72倍。维持买入评级。 注:以上产品量价、项目、并购等数据信息全部来自公司公告、百川资讯。

    风险提示:产品价格下跌;定增项目投产不达预期;环保的不确定性影响。