长川科技:国内半导体检测设备龙头,受益集成电路行业爆发

长川科技:国内集成电路检测设备龙头;业绩高增长,已获“大基金”投资

    1) 国内集成电路测试设备龙头,主要产品有测试机和分选机,产品已获得长电科技、华天科技、士兰微、日月光等一流集成电路企业认可。

    2) “大基金”投资位列公司第三大股东;股权激励彰显长期业绩信心。

    3) 近年来销售规模稳步提高,业绩增长迅速:2012-2017年营收CAGR59.1%,归母净利润CAGR68.8%;2018年1-6月预计盈利增长30%-60% 国内

    集成电路产业爆发,市场空间广阔

    1) 全球集成电路行业稳定增长,2017年市场规模增幅18.9%,我国集成电路市场规模及同比增速领跑全球

    2) 我国产业链格局完善,封测环节占比最大,最具竞争力,2017年封装测试业占我国集成电路产业链销售规模的35%,持续带动其他环节发展。

    3) 我国集成电路进口替代空间大:2017年我国集成电路自给率仅为38%。

    半导体测试设备:受益晶圆扩产规模增加,进口替代空间大

    1) 半导体行业资本支出有望步入平稳增长阶段,首先利好设备制造商。

    2) 全球半导体设备销售额保持稳健增长,大陆有望大幅提速:2017年全球半导体设备市场销售额年增长37.3%,达566亿美元,其中半导体测试设备2017年销售34.6亿美元,占比6.1%。

    3) 制造拉动封测厂商扩大产能,上游测试装备企业受益:随着晶圆厂2018-2019年陆续投产及量产,封测厂商将陆续投入新产线以实现产能的扩张,进入新一轮资本开支向上周期,上游封测设备生产企业将直接受益。

    4) 半导体测试设备国内市场主要由美日占据,进口替代空间大:美国泰瑞达、日本爱德万两家公司全球市场份额占比已高达90%

    长川科技:检测设备有望迎来高速增长期

    1) 主营产品销售高速增长,稳定高毛利率保障公司业绩:2018Q1公司主营业务毛利率62.9%,高于行业平均水平。测试机毛利率高于分选机。

    2) CTA8280测试机+C6、C9分选机支撑公司销售规模的增长

    3) 重视研发费用投入,下游客户稳定、优质:2012年-2017年,公司研发投入CAGR达50%。2017年研发投入占营业收入的20.5%

    4) 产能利用率达到上限,亟需扩张产能满足公司增长需求:2016年测试机和分选机产能利用率分别达119.5%、104.5%。IPO募集资金:1亿元用于“生产基地建设项目”:年产1100台集成电路测试机及分选机;4000万元用于“研发中心建设项目”。

    半导体检测设备龙头,受益集成电路行业大发展:我们预计2018-2020年营收有望达2.96、4.43、6.17亿元,实现净利润0.73、1.11、1.58亿元,EPS分别为0.49、0.75、1.07元,对应PE为77x、50x、35x。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:行业波动风险,技术开发风险,客户集中度较高的风险等。