中际旭创:行业持续景气,毛利率回升,半年业绩稳定增长

半年业绩良好,二季度环比稳定增长

    公司二季度净利润1.69亿,环比一季度增长14.5%;单独子公司苏州旭创二季度净利润1.97亿元,环比一季度增长18.8%,业绩保持高速增长。公司去年发布股权激励计划,股权激励费用合计减少净利润约3643万元。同时,对苏州旭创超出承诺净利润的部分确认超额业绩奖励,产生财务折现费用导致净利润减少约1644万元。在合并日对苏州旭创无形资产评估形成增值约31000万,产生摊销费用2420万元,税后影响净利润约2132万元。排除以上因素,公司上半年净利润约3.9亿元。

    毛利率水平稳步提升,数据中心需求持续旺盛

    上半年高速光模块出货量较去年同期和前期相比均保持稳定增长,同时消化库存、提升良率使得公司产品毛利率逐步提升,2018年上半年公司毛利率达到25.12%,二季度毛利率达到25.93,环比一季度提升1.65pct。公司是全球100G光模块龙头企业,在北美谷歌、亚马逊都占有较大份额,北美数据中心建设持续旺盛。中国BAT也开始大规模建设自有数据中心,行业持续景气,公司将持续受益。

    高速光模块实力有望进一步巩固

    为满足数据中心迭代和速率提升的需求,公司向北美重点客户送样试用了400G产品,并取得了客户的认可和验证通过,预计明年上半年小批量出货。公司上半年发布定增计划,在400G光模块项目方面,项目达产后将形成45万只400G产能。同时,公司继续与国内外通信主设备商在5G无线光模块方面的合作,根据客户要求不断优化和提升5G无线产品,为参与5G网络试商用和全面建设做好充分准备。定增项目达产后将形成140万只5G无线光模块产能。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2018~2020年EPS分别为1.73、2.56和3.06元,当前股价对应的PE分别为26倍、17倍和15倍。通信行业近一年PE最低值和平均值分别为49倍和73。维持“推荐”评级。

    风险提示:

    数据中心建设放缓;400G产品开发不及预期。