新宙邦点评报告:扩产新型锂盐添加剂,完善氟化工产业链

延伸氟化工产业链,进军高端氟材料领域

    公司公告称,拟出资2.4亿元占股66.67%设立控股子公司福建海德福,用于实施投资建设年产15000吨高性能氟材料项目,项目总投资10亿元分两期建设,海德福一期投资5亿元,规划年产10000吨高性能氟材料(包括四氟乙烯、六氟丙烯、聚四氟乙烯、全氟磺酸树脂、氢氟醚等)及配套10000吨四氟乙烯中间体生产项目,预计2020年四季度逐步投产;海德福二期规划年产5000吨高性能氟材料(重点规划氟树脂、氟橡胶等)生产项目,预计在一期投产两年后开始建设。公司2018H1有机氟化学品毛利率同比下降4.08%,主要原因是原材料六氟丙烯价格同比上升30%。海德福一期重点拓展以四氟乙烯为原料的含氟精细化学品、高端氟材料,实现海斯福原材料六氟丙烯的配套。同时,海德福与公司参股的永晶科技同处福建邵武,永晶科技现有无水HF产能56000吨/年,也能为海德福项目提供必要的原材料配套。公司围绕现有氟化学产品进行布局,迈出进军高端氟材料领域的关键一步,未来将充分享受完整产业链带来的成本优势。

    扩产LiFSI产能,提升电解液核心竞争力

    公司公告称,与衡阳爱立孚对子公司博氟科技共同增资1亿元(公司出资6140万元),增资后股份占比59%,资金用于控股孙公司湖南福邦投资建设年产2400吨LiFSI项目。项目总投资4.9亿元,其中福邦一期投资2亿元,规划建设年产800吨LiFSI,预计在2020年三季度投产,完全达产后可实现年均销售收入4亿元,净利润4600万元。博氟科技现有LiFSI产能200万吨/年,目前已经完成中试,产品获得部分重要客户的认证。公司上半年电解液出货量超过1万吨,其中高镍三元电解液占比约10%,未来随着高端动力电池产量不断提升,预计2020年公司对LiFSI的自用量将上升到400吨/年以上,该项目的实施有利于打造公司锂离子电池电解液核心竞争优势,逐步延伸锂离子电池材料核心价值产业链,提升公司在国内乃至国际锂电池材料产业链的综合竞争力。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.93元、1.00元和1.11元,对应PE为23.1X、21.4X、19.3X,参考申万化工指数20.3X动态PE,继续维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧的风险,原材料价格波动的风险,安全与环保风险等。