阳谷华泰:h1业绩大增172%,橡胶助剂延续高景气

2018H1净利增172%,业绩略超预期

    2018年8月7日,阳谷华泰发布2018年半年报,2018H1实现营业收入10.54亿元,同比增加43.9%,净利润2.20亿元,同比增加172.3%,业绩略超预期,按照当前3.75亿股的总股本计算,对应EPS 为0.67元。其中2018Q2实现营业收入5.30亿元,同比增加41.0%,净利润1.19亿元,同比增加154.2%。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.06/1.27/1.50元,维持“增持”评级。

    橡胶助剂量价齐升带动业绩增长

    报告期内国内环保压力延续,橡胶助剂供应偏紧,据百川资讯,2018H1华北地区促进剂NS/M/CZ 均价分别为4.05/2.14/3.02万元/吨,同比上涨38.3%/28.3%/33.5%,此外公司1万吨不溶性硫磺于Q1投产带动产品销量提升。公司加工助剂/硫化助剂/胶母粒/其他(以不溶性硫磺为主)分别实现营收4.01/3.76/0.96/0.99亿元,同比增加37.7%/61.9%/32.4%/46.6%,其中加工助剂/硫化助剂毛利率分别提升11.0/9.9pct 至43.4%/30.3%。公司管理/财务费用率同比分别下降3.3/1.2pct 至5.0%/1.0%,销售费用率增加0.4pct 至3.3%。

    供需格局有序,产品高盈利有望维持

    目前华北地区促进剂NS/M/CZ 报价分别为3.65/2.10/2.65万元/吨,较年初高点分别回调13.1%/8.7%/17.2%,防焦剂CTP 价格亦小幅回调;原料苯胺华东地区最新报价为9150元/吨,较4月高点下降24.7%,橡胶助剂产品盈利仍处于较高水平。下游轮胎行业逐步进入旺季,叠加山东地区环保整治深入,中小企业生产受限,橡胶助剂有望维持高盈利,公司作为行业龙头受益程度较高。

    维持“增持”评级

    阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。结合公司中报业绩及产品价格走势,我们上调公司2018-2020年盈利预测至3.97、4.76、5.61亿元,对应EPS 为1.06、1.27、1.50元(原值0.79、1.00、1.25元),基于可比公司2018年平均3.0倍PB,给予公司2018年3.0-3.3倍PB,对应目标价14.22-15.64元(原值14.22-16.59元),维持“增持”评级。

    风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。