楚江新材公司2018年半年报及定增预案点评:业绩高增长,拟收购天鸟切入碳纤维领域

维持增持评级。公司2018H1归母净利2.1亿(+23.5%),业绩表现符合预期;发布定增预案拟收购江苏天鸟90%股权切入碳纤维等领域。我们认为公司铜主业将受益于高端铜板带放量,而热工设备方面有望与天鸟协同效应明显,后续发展可期。维持2018-2020年EPS 为每股0.41/0.49/0.60元(暂不考虑天鸟并表),维持目标价8.97元,维持增持评级。

    业绩高增长,表现符合预期。公司2018H1营收/归母净利64.4/2.1亿元,分别同比+31.1%/23.5%,业绩表现符合预期。铜基材料方面,高精度铜板带/铜导体/线材/特种钢实现销量8.7/4.7/1.8/8.0万吨,分别同比+11.0%/36.5%/5.4%/0.3%,而同期铜价/钢价分别+12.0%/15.4%,量价齐升带动营收大幅增长;热工设备方面销售70台,同比+11.1%。

    拟收购江苏天鸟切入碳纤维领域,后续协同效应可期。公司公告拟作价10.8亿元收购江苏天鸟90%股权(6.2元/股发行1.3亿股及2.7亿现金),同时募资不超7.65亿用于支付现金对价、飞机碳刹车预制体扩能和碳纤维热场预制体产业化等项目。天鸟2018-2020年承诺扣非净利不低于0.6/0.8/1.0亿元。我们认为公司在碳纤维复合材料热工装备方面积累深厚,而天鸟为国内最大的碳/碳复合材料用碳纤维预制件生产企业,如若收购成功公司将进进一步深入碳纤维及复合材料领域,新材料产业化进程有望明显提速,双方协同效应可期。

    催化剂。军品、民品放量,铜板带高端产品放量。

    风险提示。热工装备销量不及预期,主业产品升级进度不及预期。