东山精密:整合业务持续聚焦主业,业绩有望实现快速增长

1.事件

    公司发布2018年半年报,上半年公司实现营业收入72.12亿元,同比增长17.83%;实现归属于上市公司股东的净利润2.60亿元,同比增长117.93%;EPS为0.24元。公司同时公布2018年1-9月业绩预告,预计2018年1-9月实现净利润6.20至7.50亿元,同比增幅67.30%至102.40%。2.我们的分析与判断

    (一)各项业务稳定增长,盈利能力改善

    上半年,FPC业务实现收入27.07亿,同比增长36.61%,毛利率提升1.44%,主要是因为公司今年给大客户的产品料号增加;触控面板及LCM模组业务实现收入20.12亿,同比增长25.88%,毛利率提升4.61%,主要是因为公司聚焦毛利率相对较高的小尺寸领域;通信设备组件实现收入14.17亿,同比增长20.11%,毛利率提升0.50%,主要是因为滤波器产品逐步放量;LED及其模组实现收入10.64亿,同比下滑20.78%,主要是因为公司主动剥离大尺寸显示等非核心业务,但小间距LED业务发展较好。上半年公司整体毛利率提升1.82%。随着并购整合和剥离非核心业务稳步进行,公司盈利能力有望进一步改善。

    (二)持续聚焦主业,业绩有望实现快速增长

    公司通过收购海外同业优质资产和剥离大尺寸显示等非核心业务持续聚焦主业。收购并整合Multek后,公司将实现覆盖刚性板、柔性板和刚柔结合板的PCB全产品线,并有望切入Multek的客户资源,如诺基亚、爱立信等。大客户新机型FPC启动备货,随着盐城新厂的新产能逐步释放,公司有望争取更多订单。下半年,公司FPC业务受益于大客户新机型拉货有望实现量价齐升,推动业绩快速增长。公司天线滤波器、小间距LED等传统业务有望受益于5G快速推进、LED行业回暖,未来有望保持稳定增长。

    3.投资建议

    2018年Multek增厚的净利润大致与财务费用持平,对当年净利润影响较小;考虑到2019年Multek利润增厚影响及和原有业务的协同效应,预计公司2018-2019年净利润分别为10.56亿元、15.38亿元,对应每股收益分别为0.99元和1.44元,目前股价对应2018年市盈率约25倍。公司成长空间广阔,首次给予“推荐”评级。

    风险提示:新厂扩产不达预期和并购整合不及预期的风险。