苏交科2018年半年报业绩点评:业绩稳健增长,布局全国走向国际

事件:公司公布2018年半年报。

    业绩保持高增长,环境和铁路领域显著突破:公司2018年上半年完成营收29.79亿元,YOY+22.06%;实现净利润1.83亿元,YOY+20.66%。公司主营业务工程咨询稳健增长,完成营收25.38亿元,同比增长12.8%,占比总营收比重为85.2%;工程承包业务在前期EPC订单的推动下,完成营收4.41亿元,同比大增132.1%。公路业务、市政业务订单继续保持稳定增长,环境业务、铁路业务订单实现了快速增长。

    盈利能力平稳,期间费用率有所提升:公司2018年上半年综合毛利率为27.75%,同比提升0.61pct;净利率为6.52%,下降0.17pct。净利率下滑的主要原因是期间费用率有所提升,同比增长0.35pct至16.35%。具体来看,管理费用率提升0.25pct至12.41%,财务费用率提升0.39pct至1.75%,销售费用率下降0.29pct至2.19%。公司应收账款有所增长,同比增长34.61%,但整体风险可控,且三年以内应收账款占比为86%。流动比率和速动比率均大于1.0,偿债能力良好。

    Q2收入提速:公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收16.18亿、24.61亿、11.49亿、18.3亿,分别同比增长91.2%、15.5%、10.9%、30.3%;实现净利润1.53亿、1.59亿、0.71亿、1.12亿,分别同比增长32.1%、15.7%、25.5%和17.8%。公司国外两家子公司去年Q1全面并表,去年高增长主要来自并表,但今年继续保持高增长主要是内生业务的带动,且Q2有提速迹象。

    国际排名再攀新高,国外子公司有序整合:公司排名“全球工程设计公司150强”第42位,提升33位,排名“国际工程设计公司225强”第45位,同比提升48位,为年度排名上升最快的中国企业。充分利用子公司Eptisa的技术优势,助力葛洲坝完成对巴西圣诺伦索供水公司100%股权收购,并赢得了巴拿马Martano电站项目的业主工程师和项目管理服务。设立环境科学研究院,全面推动“TestAmerica”技术在中国落地,加快国内环保市场布局。

    盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为0.73/0.92/1.18元,对应PE分别为13.4/10.6/8.3倍。维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,商誉减值,交通投资增速放缓等。