丽江旅游:Q2净增35.85%,下半年业绩有望多点开花

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:花小伟 日期:2018-08-02

事件

    公司于7月30日发布快报,2018年上半年实现营收3.38亿元,同比增长5.84%,实现归母净利润1.18亿元,同比增长18.57%。

    简评

    上半年业绩增长18.57%,Q2表现亮眼 公司半年度业绩报告符合预期,Q2同比高速增长。从上半年的营收、归母净利润来看,公司在Q2季度内实现营收、归母净利润分别为2.02亿元、0.72亿元,同比增速分别达到14.77%、35.85%,彰显较强的复苏势头。去年,公司业绩受到双重影响,一是云南史上“最严”旅游治理,二是丽江范围内的降雨天数增加,从今年的情况来看,云南的治理已趋于尾声,同时,Q2的降雨天数较去年有所减少,因此,公司今年正处于经营基本面向好、业绩恢复性增长的时点。

    主索道客流恢复,牦牛坪保持高速增长 公司主营业务中,索道占据50%份额,也是利润的主要贡献板块。今年上半年,公司的三大索道客流量达到172.38万人次,同比增长3.88%,其中,主索道--玉龙雪山索道的客流达到132万人次,同比增长13.28%,较去年全年下降3.19%的情况大幅好转,考虑到玉龙雪山的客流占索道总客流的73%,且票价最高,在200元以上,因此玉龙雪山索道的客流恢复对业绩的利好极大。同时,玉龙雪山的高山草甸风光对游客的吸引力也较强,牦牛坪索道上半年的客流达7.72万人次,以38.87%的同比增幅高速上升,在总客流中的占比由提升3.46%(2017年)至4.48%,牦牛坪索道票价低于主索道,但定价也有80元,较云杉坪的75元略高,且作为较新的景点,未来具备较大的成长空间。

    演艺酒店均有好转,未来业绩有望多点开花 1)公司演艺业务降幅大幅缩短,有望迎来低位反弹。印象演艺项目由于之前市场竞争加剧,在2017年客流、收入下滑35.36%、36.19%。到今年上半年,演艺整体实现营收5,140.47万元,同比降幅大幅缩小至5.11%。考虑到Q1时公司的业绩下滑的情况,Q2内演艺业务表现预计更好; 2)酒店业务增长较好,亏损进一步收窄。上半年,公司酒店业务(和府洲际度假酒店、丽江古城英迪格酒店、丽江丽世酒店、5596商业街项目等)实现营收5,192.21万元,同比增长18.06%,同比亏损收窄34.68万元。

    投资建议:我们认为公司今年业绩恢复确定性大,下半年旅游旺季有望进一步放大恢复效果,对公司带来更大的利好影响,同时“大香格里拉”战略步步推进中,为公司打开中长期的发展空间,基本面长期向好。上调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.46、0.51、0.58元,目前股价对应PE分别为16X、15X、13X,维持“增持”评级。

    风险提示:项目建设不及预期;云南旅游环境整治时间过长;周边交通建设发展不及预期;局部竞争情况恶化。

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