恒力股份2018年半年报及员工持股计划点评:员工持股彰显巨头信心,期待下半年PTA景气提升

事件:

    公司公告称,2018年上半年实现营业收入264.52亿元,同比增加24.87%;归属于上市公司股东的净利润为18.82亿元,同比增加132.61%。同日,公司发布针对集团和上市公司的员工持股计划。

    点评:

    1)PTA贡献主要收入,民用丝盈利稳定,工业丝、薄膜景气全面提升2018年上半年,PTA业务营收145.13亿元,占总营收的54.86%。目前,公司第四条PTA产线正在稳步推进中,预计于2019年四季度调试生产,投产后总产能将达到910万吨。PTA行业方面,直至2019年四季度前无新增PTA产能,行业景气度有望持续,公司的PTA业务盈利能力仍然可观。此外,民用丝盈利情况稳定,工业丝、薄膜业绩改善明显,未来景气度有望持续提升。

    2)炼化项目进展顺利,装置开车正式进入倒计时目前恒力大型炼化项目已处于安装建设高峰期的尾声和最后冲刺期,其中已经进入资产负债表的在建工程210.69亿元、工程物资11.00亿元、长期借款305.65亿元。预计将于今年四季度投料生产,届时公司将充分受益产业链完备带来的成本优势。

    3)员工持股计划落实,有力彰显公司信心根据公告,本次员工持股计划的资金总额不超过15亿元。面向上市公司员工,信托计划将筹集资金总额上限为10亿元(含);面向集团员工,将筹集资金总规模不超过5亿元。此举充分彰显了公司对未来发展的信心,有望充分调动员工积极性,并为公司长期发展提供保障。

    投资建议

    基于公司各项业务发展顺利,PTA行业景气度有望提升,炼化项目投产在即,我们维持前期的盈利预测,预计2018-2020年的净利润为41.80/115.50/137.15亿元,EPS为0.83/2.29/2.71元,维持目标价22.86元,维持“买入”评级。

    风险提示

    人民币汇率波动风险;原材料价格波动的风险;炼化项目进展不及预期;行业周期性波动风险;环保和安全风险。