分众传媒2018H1业绩快报点评:Q2收入增速达29%超市场预期,强劲营业利润率展现其扩屏能力

公司二季度收入增速达28.88%创历史新高,超市场预期;预计二季度扣税后营业利润增速38%且利润率达52%(较去年提升3个百分点),展现其强劲扩屏能力,预计三四季度营业利润率压力可控。2018H1实现营收71.10亿元,同增26.04%,收入增长强劲;归母净利33.47亿元,同增32.14%(接近2018Q1指引上限35.02%)。加权ROE为28.24%,相比2017H1下降1.07个百分点。2018H1净利率为47.1%,较2017H1同比提升217bps。

    阿里与分众协同性高,线上线下共创新流量。2018/7/18公告阿里150亿元入股分众传媒,双方于7/27公告签署未来3年不超过50亿元业务合作框架,将就广告系统服务合作、人脸识别技术合作、OTT智能电视广告等方面展开合作。出于阿里自身业务模式、阿里新零售等线下布局来看,阿里与城市圈媒介有很强的协同性,分众可作为线下优质流量池。1)阿里之前流量池以线上及效果广告为主,随着阿里的客户越来越品牌化,阿里需要展示类广告的媒介加入,双方有望进一步围绕技术发展和智能营销进行更多的探索,通过线上线下数据打通与联动的方式尽可能提升双方广告转化率,更好服务平台上的商家;2)分众低线城市快速扩张计划或将帮助阿里拉新,带来新流量。双方在低线城市扩张张需求一致,有望共同协作。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级。我们维持原盈利预测不变,预计18/19年归属净利润为66.13亿、80.10亿,对应当前股价PE分别为24、20X。阿里入股后,双方在低线城市扩张张需求一致,以及阿里带动分众营销模式提升,后续发展值得期待,维持买入评级。根据可比公司平均18年PE29X(彭博一致预期),给予公司相同估值,对应EPS0.45,目标价格13.05元。

    风险提示

    线下扩张竞争激烈、楼宇广告扩张不及预期。