苏宁易购2018年中报业绩快报:中报业绩略超预期,持续看好公司线上线下互补

营收保持快速增长投资收益大幅增厚净利:

    2018年上半年实现营收1107.86亿元,同比增长32.29%。出售阿里巴巴部分股权,增厚净利约56.01亿元。报告期内归属于上市公司股东的净利润59.97亿元。剔出阿里股权投资收益,净利润约为3.96亿元,同比增长35.85%。

    销售规模持续快速增长运营费率继续下降:

    上半年公司商品销售规模为1513.19亿元,同比增长44.63%(去年同期销售规模增速22.26%)。公司实现线上平台商品交易规模为883.22亿元,同比增长76.51%(去年同期增长52.76%)。公司全渠道经营模式规模效应持续释放,固定费用率下降较快,报告期内公司运营费用率同比下降了0.11%,财务费用率同比略有提升。整体来看,三项费用率同比下降0.06%。

    “一大两小多专”多业态经营面积持续增加会员数量持续增长

    与恒大地产合作进一步加快苏宁易购广场开发,打造贴近消费体验的线下业态。截止上半年公司苏宁易购广场15个,苏宁小店732家(上半年新开709家,不含拟收购上海迪亚天天308家),苏宁易购直营店2392家(新开349家),苏宁易购零售云加盟店765家(新开726家),家电3C家居生活店1536家(新开47家),苏宁红孩子店77家(新开25家关闭1家),苏鲜生超市10家。上半年公司注册会员3.57亿(2017年上半年会员总数3亿)。

    苏宁实体渠道精细维护,线上线下良性互动。调高评级至“强烈推荐”:

    苏宁拥有专业的商品供应链管理能力,并结合自身优势致力于打造各类目的专业运营能力;公司拥有完整的物流基础设施网络,不断提升服务质量。2018年苏宁加速对实体渠道扩建,满足客户不同层次需求。公司还结合家电3C家居生活品类的特点,探索与家装建材、商超等业态的合作,创新店面业态及模式。线下渠道不断深入打造口碑,有望反哺线上运营。披露业绩快报投资收益大幅增厚净利,我们预计公司2018-2020年净利润分别为65.72/24.19/36.08亿元,对应EPS分别为0.71(+0.02)/0.26(+0.03)/0.39(+0.05)元,调高评级至“强烈推荐”。

    风险提示:家电行业消费走弱,线上线下增速差距加大,展店不及预期。