天齐锂业:泰利森三期扩产,资源巨头再发力

公司发布公告:公司董事会通过了泰利森锂精矿继续扩产的决定,总投资约5.16亿澳元。项目预计于2020年第四季度竣工并开始试生产,在2021年项目建设完成后,公司的化学级锂精矿产能有望达到180万吨/年。

    锂辉石巨头泰利森:泰利森拥有全球最大的锂辉石矿Greenbushes(格林布什),资源量1.65亿吨,平均品位2.4%,折合碳酸锂当量500万吨,其资源量足以支持泰利森本次扩产。泰利森还拥有Salares7的50%股权(Salares7拥有智利的7个盐湖)。

    扩产至180万吨,折合碳酸锂24.32万吨。目前Greenbushes的锂精矿产能为74万吨。正在建设的二期扩产有望在2019年将公司锂精矿产能扩至134万吨/年(折合18万吨碳酸锂)。本次准备进行的三期扩产有望将化学级锂精矿扩产值180万吨/年,折合24.32万吨碳酸锂。

    原料保障实现产能匹配。公司现有射洪和张家港两个生产基地,锂盐产能3.4万吨(其中氢氧化锂产能5000吨,碳酸锂产能2.9万吨),另有金属锂产能600吨(重庆天齐)。公司正在扩充产能,天齐澳洲一期设计产能2.4万吨氢氧化锂,二期设计产能2.4万吨;公司还计划在遂宁市安居区建设一条年产2万吨的碳酸锂生产线。至2019年底,公司境内外锂盐产能有望达到11万吨/年,电池级碳酸锂和氢氧化锂产品各占50%。泰利森第三期扩产将有望满足公司锂加工产能的扩张。

    收购SQM股权,有望成为新能源汽车时代的沙特阿美。天齐锂业拟以自筹资金约40.66亿美元,收购SQM23.77%的股权,收购完成后,公司有望获得SQM总计25.86%的股权。SQM未来有望形成锂资源产能31.5万吨,权益产能27万吨。新能源汽车离不开锂,在新能源汽车日渐普及的背景下,锂行业的需求逐步上升到300万吨碳酸锂以上。矿石提锂巨头天齐锂业和盐湖提锂巨头SQM在新能源汽车全面推广后,两家公司的市场占比仍有望保持12%左右,与全球最大的石油企业沙特阿美10%的市场占比相若。

    盈利预测与估值:SQM收购尚未完成,对公司的影响还难以评估,我们维持公司2018-2020年的EPS2.75元,4.79元和6.01元的预测,对应7月27日收盘价46.96元,公司动态PE分别为17倍,10倍和8倍。泰利森再次扩产有望继续提升公司的资源掌控力,为公司锂盐加工产能扩张打下基础,因此维持“买入”评级。