悦达投资中报点评:各项业务均在复苏,悦达起亚潜力仍存

事件:公司公布中报,营收达到10亿元,同比增长36%,归母净利润1亿元,同比增长1072%。

    业绩权重板块悦达起亚复苏明显。上半年韩系车整体处在复苏状态当中,北京现代销量同比增长25%,公司持股25%的悦达起亚销量同比增长33%达到17万台,是上半年销量增长最好的车企之一。

    悦达起亚潜力仍存。虽然销量大幅增长,但上半年悦达起亚销售收入同比增长14%,净利润仅0.22亿元,基本处于盈亏平衡状态。下半年起亚仍有一款小型SUV上市,销量规模将进一步增加,届时其规模效应将重新显现,净利润有望加速增长。

    高速公路业务仍然较为稳健。公司持股70%的陕西西铜公路上半年实现净利润0.3亿、持股55%的通达铁路实现净利润0.06亿元,持股21%的京沪高速实现净利润6.6亿元。高速公路业务成为公司近几年业绩低谷下的中流砥柱。

    部分业务出血点开始止血,但仍有一些有待改善板块。过去公司的业绩包袱纺织业务开始止血,上半年实现收入6亿元,净利润0.15亿元,公司在纺织业务板块引入新的管理团队及合作方,有了明显效果。农机业务仍然低迷,上半年造成亏损0.36亿元,公司正在积极找寻新的改善方法。

    投资建议。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.33、1.52以及1.75亿元,目前股价对应2018年动态PE:35倍。公司各项业务均在复苏中,主要业绩板块悦达起亚仍有潜力提升,我们维持公司“增持”评级。