安车检测中小盘首次覆盖报告:向机动车检测系统及运营综合服务商迈进

首次覆盖给予“增持”评级,目标价58元。市场普遍认为公司是机动车检测系统提供商行业龙头,但忽略了公司向下游拓展的潜力。我们认为,一方面公司有机会切入下游散乱但盈利能力极强的检测站运营行业,从机动车检测系统提供商向机动车检测运营综合服务商迈进。另一方面,机动车检测系统行业未来行业集中度将持续提升,公司将进一步扩大市场份额。不考虑下游检测站业务延伸与遥感系统落地的情况下,预计2018-2020年营业收入分别为 6.79、 9.51、 13.32亿元,归母净利润1.17、1.63、2.27亿元,对应EPS 0.97、1.34、1.88元。考虑公司高增长以及向下游延伸的预期,给予公司对应2018年60倍PE,则目标价58元,首次覆盖给予“增持”评级。

    机动车检测系统业务竞争格局逐渐变化,受益于行业集中度提升,主营业务高速增长。机动车检测系统行业由完全需求驱动转变为资金+品牌+需求驱动,安车检测作为国内唯一一家民营上市公司具备资金、品牌、上市公司卡位优势,有望进一步提高市场份额,同时新产品遥感系统的逐渐落地,促进主营业务保持高速增长。

    公司有机会切入下游散乱的检测运营市场,从机动车检测系统提供商成为机动车检测运营服务行业龙头,二三线城市是检测站增长的主力战场。公司具备建站优势1).公司拥有丰富的行业和政府资源,熟悉检测站建站运营等各种流程。2).公司拥有充裕的现金流。可以通过收购、自建和政府合作等方式,取得合适的土地,建设检测站。3)下游机动车检测站运营行业目前处于区域化、散乱,目前没有大公司进入整合。

    催化剂:首个机动车检测站运营落地,遥感系统相关政策颁布l 风险提示:检测站建设进度不及预期