长城汽车:18H1业绩预计大幅增长,品牌升级效果持续兑现

事件:公司公告2018年中期业绩预增,预计2018HI归母净利润36.8亿,同比增长52.1%。公司半年度盈利大幅增长,Q2盈利同比大增环比略下滑。公司18H1销量47.2万辆,同比增长2.3%,预计归母净利36.8亿,同比增长52.1%。

    公司02预计盈利16.0亿,同比大增230.5%,主要因销售结构改善且折扣同比减少;Q2盈利环比下滑23.2%,主要因Q2淡季公司销量21.5万辆,环比下滑16%,且折扣环比有所提升。单车盈利看,公司02单车净利润0.74万元,环比下滑0.05万,同比大幅提升0.51万。公司全新H6以及WEY销售占比提升使得公司的销售结构和盈利能力同比提升明显。

    与宝马合作落地,公司新能源长期压力缓解,品牌形象高端化突破。公司7月10日公告将与宝马共同投资51亿元成立50:50股比,16万台标准产能合资公司,预计双方将合作国产mim的新能源车型。长城的新能源积分压力长期进一步缓解,同时其技术管理水平有望提升,公司品牌形象继续国际化高端化突破。

    品牌升级持续兑现,维持“审慎增持”评级。公司以哈弗品牌在SUV10-15万区间建立根基,以WEY向15-20万区间突破,未来预计还将以与宝马的合资车型向20万以上高端领域发起冲击。公司推出WEY,与宝马合作,弥补品牌力较弱,以及新能源发展较慢的战略短板,公司发展层次有望再上层楼。我们预计公司2018-2020年归母净利76.3/93.6/117.3亿,维持“审慎增持”评级。