新华保险2018中报业绩快报点评:利润端、资产端、负债端、价值端有望超预期共振,坚定推荐

1、资产端:投资收益超预期,准备金如期释放,双轮推动业绩高速增长

    2018年上半年预计归母净利润为59.5亿左右,同比大增80%左右,得益于两方面:(1)总投资收益同比持平,上半年权益市场大幅波动、债市压力对公司投资收益的影响小于预期。(2)准备金释放,上半年750天移动平均曲线上移4个BP,预计会计估计变更释放16亿准备金,同时去年同期增提20亿准备金;投资收益基本持平,准备金释放+补贴二者增加36亿利润,扣税后预期归母净利润59.5亿左右,同比增长80%。

    2、负债端:健康险销售大幅提高,有望推动价值增长超预期

    健康险方面:据我们草根调研得知,二季度公司调整战略,加大健康险销售力度,推动健康险同比及占比大幅提升,预计健康险主险正增长。附加险预期同样实现高速增长,“以附促主”战略有望推动主险朝既定目标靠拢。原保费方面,上半年原保费679亿,同比增长11%,增速进一步扩大。其中原保费增长的主要原因在续期保费的强劲拉动,而新单仍处于负增长,但降幅逐月改善。高价值率的健康险上半年实现正增长,同时个险新单降幅逐步缩窄,我们预计上半年价值同样有望超预期。(1)预计NBV增速约-15%左右,超出此前-20%的悲观预期,远远好于一季度,且存在进一步超预期可能;(2)预计EV较年初增长7%,优于此前我们预期的6%,源于投资收益同比持平超预期,减少投资偏差的负贡献。

    3、展望全年:负债端改善可持续,业绩高速增长勿怀疑

    展望全年,负债端改善可持续:第一,二季度加强健康险销售战略有望持续至下半年;第二,7/16日全国推广“多倍保障”产品,多重保障叠加多重赔付,有望获得市场青睐,同时缓解多年来仅仅依靠“健康无忧”的销售疲劳。业绩高速增长可持续。利率趋势性下降可能性较小,同时信用风险可控,而准备金释放板上钉钉,全年业绩预计有望延续中报高增长态势。

    4、投资建议:维持公司强烈推荐评级。此前市场对于新华各项预期皆非常悲观,而中报有望全方位超预期:业绩预计增长80%左右大超预期,源自于准备金的如期释放、投资端承压下实现同比持平的大超预期。负债端健康险正增长超预期,同时新单增速逐月改善,推动价值端有望超预期,叠加效应有望推动公司估值修复。目前公司PEV仅0.79X,处于历史最底部,中报超预期增长有望修复公司极度悲观的估值,享受高反弹空间。维持公司18年EV增长15%预期,短期目标价58.5元,对应1XPEV,空间31%。

    风险提示:多倍保障销售不达预期。