汇川技术重大事项点评:业绩符合预期,新能源汽车业务快速增长

公司预计上半年营收增长20%~35%,扣非净利润增长19%~31%,符合市场预期。公司发布半年度业绩预告,预计2018上半年营收23.24亿~26.15亿,同比增长20%~35%,归属母公司股东净利润4.72亿~5.14亿,同比增长10%~20%。公司预计上半年非经常性损益对净利润影响约3800万元,去年同期为6436.52万元,2018上半年扣非后归母净利润为4.34亿~4.76亿,同比增长19%~31%,中值为增长25%,略高于一季度3个百分点。公司净利润增速低于收入增速,一方面由于公司综合毛利率同比降低,二是由于上半年非经常性损益和软件退税金额同比减少,公司业绩符合市场和我们的预期。

    通用自动化业务持续快速增长,电梯一体机外资客户开始发力。公司的通用自动化产品延续较快增长态势,行业解决方案在多个行业不断突破,目前公司在空压机、纺织、新能源汽车用空调等行业取得较大的市场份额,在锂电、LED、硅晶半导体、冶金等行业也都已达到了1亿以上年收入规模。我们预计上半年通用变频产品实现近40%增长,通用伺服产品增长约50%,保持国内品牌第一的领先地位,并持续抢占外资品牌份额。公司电梯一体机业务二季度较一季度有明显提升,今年在外资电梯龙头企业开始发力,扶梯产品已经进入了大部分跨国公司的全球配置,客梯产品也已规模化进入了几大跨国公司,公司在海外市场如印度也快速增长,预计电梯一体机业务全年将实现10%增长。

    新能源汽车业务在客车领域增长较好,下半年物流车产品有望放量。由于补贴政策的影响,公司上半年新能源汽车业务在客车领域增长较好,大客户宇通1-5月新能源汽车销售约7675台,6月预计销售约1000台,上半年合计销售近9000台,公司的辅控产品在其它客车厂也得到较好的拓展。物流车电控上半年受过渡期补贴政策影响同比下滑,预计下半年将显著好转。公司电机+电控的总成产品已经批量供货,今年动力总成产品的占比将提升,去年公司物流车业务收入约3亿元,今年有望实现大幅增长,市场份额也料将稳步提升。乘用车领域公司正积极推进国内多家主流车企的合作,预计2019-2020年有望实现较大的业绩贡献。

    盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润13.40、17.33、22.68亿,同比增长26%、29%、31%,EPS为0.81、1.04、1.36元,考虑到公司在工控和新能源汽车电控领域的龙头地位,有望受益于工业互联网政策推动高速成长,以及在新能源乘用车领域的布局,维持目标价40元,对应2018年48倍PE,维持“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源汽车销量低于预期。