华夏幸福公司跟踪报告:引入中国平安,迈向业务新阶段!

平安资管成为公司第二股东。公司第一大股东华夏控股通过协议转让方式,向平安资管转让5.82亿股公司股份,占公司总股本的19.70%。标的股份的转让价格确定为23.655元/股,转让价款共计137.7亿元。 公司实际控制人不变。本次权益变动后,华夏控股及其一致行动人鼎基资本管理有限公司仍为公司第一大股东,持股比例从62.37%下降为42.67%;平安资管及其关联方的持股比例为19.88%,正式成为公司第二大股东。公司实际控制人不变,仍为王文学。

    大股东承诺未来3年业绩复合增速不低于30%。华夏控股向平安资管承诺上市公司18\19\20 年度归属于上市公司股东的净利润增长率分别不低于30%、65%、105%,即18\19\20 年度归属于上市公司股东的净利润分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180.01亿元。

    强强联手,开启业务新时代。我们认为本次双方股权联姻,将极大程度打开中国平安与华夏幸福的业务协作空间,双方将在彼此优势领域相互赋能。1)业务领域彼此赋能。本次华夏幸福引入平安资管后,一方面有利于未来双方在产业新城开发领域加大资金合作,解决中长期流动性问题;另一方面,考虑中国平安最大股东是深圳市国资委,而平安资管属于中国平安全资控股公司,本次成功引入国资背景企业,更有利于公司未来开拓更高能级地方产城。与此同时,通过参与华夏幸福,平安可以用更快速度抢占中小城镇城市化和产业新城发展机遇。以上区域属城市未来发展方向和蓝海市场。但相对于传统1、2线城市而言,需要更加专业化和成熟化团队。而华夏幸福从本质上,毫无疑问可以满足平安要求。2)优化公司治理结构。本次股权变动前,公司属于单一大股东,实际控制人王文学在董事会拥有除独立董事外全部席位。本次股份变动后,平安资产将拥有两名董事会席位。我们认为董事会引入平安资产,有利于经营思路多元化,有利于企业中长期健康成长。

    投资建议:我们认为本次引入平安作为战略投资者是华夏幸福“共搭平台,全面合作”战略新思维的体现,有利企业更快速度加大产业新城的生长速度和复制力度。企业引入更多战略合作伙伴,有利于为华夏幸福旗下产业新城赋予更大能力,确立更强竞争优势和复制壁垒。我们给予公司2018年10-12倍PE估值,对应市值为1158-1390亿元,对应价值区间为39.20-47.04元。

    风险提示:1)公司产业服务收入结转周期拉长,增速不达预期。2)地方房地产限购政策地域范围拓展或政策趋严导致公司住宅销量增速受到阻力。