中泰化学:主营产品量价齐升,上修中报业绩预告

核心观点:

    公司上修2018年中报业绩预告,Q2业绩环比、同比大幅改善

    公司发布2018年半年度业绩预告修正公告,修正后预计2018年上半年实现归属上市公司股东净利润为12.1亿元-12.6亿元,相比去年同期的12.4亿元基本持平,而公司在一季报中预计上半年归母净利润为8.5-10.5亿元,业绩上修幅度较大,业绩修正的主要原因是公司主营产品价格上涨、销量上升所致。单季度看,修正后预计Q2实现归母净利润为7.85亿元-8.35亿元,环比Q1增长85%-96%,同比2017Q2增长44%-53%,Q2业绩环比、同比大幅改善。

    氯碱基本面良好,粘胶价格近期有所回暖

    氯碱方面,百川资讯的数据显示,2018Q2华东电石法PVC均价为6796元/吨,环比Q1上涨248元/吨,当前价格在6900元/吨附近。受环保高压影响,PVC原料石灰石和电石供应受限,Q2电石价格亦小幅上扬,公司作为产业链配套完备的氯碱龙头,成本端充分受益。 粘胶方面,受行业新增产能压制,百川资讯的数据显示,2018Q2粘胶短纤均价为14428元/吨,环比Q1下跌193元/吨,当前受棉花价格上涨拉动,粘胶短纤价格回升至14600元/吨上方。

    在建项目稳步推进,公司持续完善产业链布局

    盈利预测与投资建议

    基于氯碱业务格局稳中向好,盈利水平稳定,粘胶-纱线稳步贡献业绩的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为1.17元、1.36元、1.46元,对应当前股价市盈率为7.9倍、6.8倍、6.4倍,综合对比氯碱行业上市公司估值水平,考虑公司氯碱行业龙头地位以及产业链稳步布局,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    (1)宏观:宏观经济下行,房地产、纺织等下游需求低迷;(2)行业:PVC、烧碱、粘胶短纤、纱线等产品价格下跌;行业产能超预期增长;原材料价格剧烈波动。(3)公司:重大安全、环保事故;在建项目进度不及预期。