保利地产:结算稳中求进,销售持续高增

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:竺劲 日期:2018-07-17

公司发布2018 年中期业绩快报,2018 年上半年实现营收598.7 亿元,同比增长9.9%;归母净利润64.9 亿元,同比增长14.9%。

    核心观点

    营业收入及业绩增速总体符合预期。公司2018 年上半年营业收入及归母净利润同比增速分别为9.9%、14.9%,符合市场预期。公司2018Q2 的归母净利润同比增长22.3%,较2018Q1 上升22 个百分点。归母净利润增速快于营收增速的主要原因是结算毛利率的进一步提升以及投资性收益的增长, 其中公司上半年营业利润率已上升至20.8%。根据公司2018 年一季报显示, 其2018Q1 的预收账款已达2563 亿元,可结算货值创历史新高,也会下半年的业绩增长奠定了良好的基础。同时叠加结算利润率的持续走高,预计公司全年的业绩增速有望维持较快增长。 签约销售维持高增速,去化良好下半年货值充足。根据公司经营简报数据, 上半年实现销售额2153.1 亿元,同比增长46.9%;其中6 月单月实现销售金额602 亿元,同比增长58.0%,单月销售破600 亿元也创造了公司历史单月销售金额记录。公司依靠良好的城市布局及合理的各能级城市配比,实现了较高的去化率,从而推动销售金额的突破。展望下半年,央企的融资优势属性将不断强化,由此带来的拿地和销售端的优势也有望持续扩大,全方位的集中度提升将有望使公司的估值持续修复。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,调整目标价至13.76 元(原目标价17.20 元)。我们预测公司2018-2020 年EPS 为1.72/2.22/2.88 元。由于近期板块调整可比公司PE 估值下调至8X,我们相应调整了目标价。我们给予公司2018 年PE 倍数为8X,对应目标价13.76 元。

    风险提示

    房地产市场销售可能低于预期。 利率上升超预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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