光线传媒:短期受项目波动影响,不改长期平台价值

事件:公司发布2018H1业绩预告:预计H1实现归母净利润20.40-21.40亿,同增409%-434%,上年同期约4.01亿。公司预计2018年上半年非经常性损益为1.87亿元-1.91亿元。

    公司业绩大增受报告期内处置新丽传媒股权影响。如剔除新丽传媒投资收益,预计公司2018H1内生归母净利润为1.4亿-2.4亿,同比下滑40%-65%;二季度预计实现归母净利润0.47亿-1.47亿,同比下滑32%-78%,环比下滑93%-98%,二季度环比下滑也是受新丽传媒股权处置收益影响,剔除新丽传媒投资收益之后公司归母净利润环比增长117%-153%。

    上半年电影业绩同比下滑,电视剧收入和利润大幅增长。1)电影业务:收入和利润较上年同期有所下降,2018H1公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共九部,总票房为48.40亿元。2018H1上映了《熊出没·变形记》、《唐人街探案2》、《大世界》、《英雄本色2018》、《金钱世界》、《超时空同居》和《动物世界》七部影片,2017年结转票房收入影片包括《圣诞奇妙公司》和《心理罪之城市之光》。2018年暑期档除了已上映的《动物世界》,《昨日晴空》、《一出好戏》值得期待;2)电视剧:收入和利润较上年同期大幅增长,主要系报告期内确认了《新笑傲江湖》和《爱国者》的电视剧投资收入,下半年将播出《左耳》、《我在未来等你》。公司逐渐发力电视剧和网剧业务,有望介入国内影视剧内容第一梯队。

    产业投资步入兑现高峰期,猫眼下半年有望冲击上市,公司平台化优势凸显。公司18Q1以33.17亿元出售所持新丽传媒全部股权,但双方签订了合作协议,未来将保持战略合作关系;猫眼票务市场市占率约60%,看好猫眼向下游渠道布局的平台一体化优势。对电影内容龙头而言,下游渠道ToC布局将给公司带来显著协同战略价值。盈利预测:若考虑2018年确认出售新丽传媒约19亿收益,预计2018-2020年EPS为0.94/0.36/0.42元(不考虑新丽传媒则2018年EPS为0.29元)对应PE为11倍、28倍和24倍,维持“买入”评级。

    风险提示:政策及监管环境风险;市场竞争加剧风险;盗版风险。