上峰水泥:深耕华东市场,价格弹性贡献净利大幅提升

事件。

    公司近期发布业绩预增公告,预计2018上半年实现归母净利4.9-5.2亿元,去年同期实现2.62亿元,因此同比增长区间为87-99%。业绩符合预期。

    华东为纲,分享涨价红利。

    公司熟料产线主要分布在安徽怀宁、铜陵、绍兴、新疆,其中安徽布局5条产线,熟料产能占比高达77%,浙江1条,占比7.7%(来自:卓创资讯)。公司所属华东地区是全国供需格局最好的区域之一,二季度率先涨价且同比涨幅超预期。

    (1)浙江地区:4、5、6月水泥平均价格分别为416.4、476.5、480.2元/吨,同比分别大幅增长80.5、130、138.4元/吨。

    (2)江苏地区:4、5、6月水泥平均价格分别为403.4、441.1、440元/吨,同比分别增长99.2、127、130元/吨。

    (3)安徽地区:4、5、6月水泥平均价格分别为381、405.2、408元/吨,同比分别增长75.8、81.4、93.3元/吨。(来源:中国水泥网)同时,华东水泥需求自3月底月回升后受天气、限产等因素影响,景气周期拉长,企业日发货量同比均有提升,今年1-5月华东地区熟料产量同比增长1.41%,其中浙江同比增长3.06%。江浙沪皖水泥产量同比持平。(来源:数字水泥)

    恢复生产,销量全面回升。

    公司经历安全、环保整顿,4月、5月产量受到影响,按设计产能计算,单月每条5000线设计产能15万吨,合计停产90天,合计45万吨。怀宁上峰2条日产5000产线分别在5月14日、6月11日公告全面恢复生产。

    弹性释放,长期持续看好。

    由于水泥同质化程度高,其他产线产品价格不会受怀宁停产影响,依然同比大幅上扬,考虑停产增加成本后,吨毛利、吨净利仍有较好表现,因此最终体现归母净利同比提升87-99%。长期看,我们认为需要正确认识环保常态化,国内生产制造业中,环保比重提升是长期趋势,前期投入为后期持续经营提供保障,及时整改也反映公司积极配合环保部门、规范经营的决心。我们继续强调以华东市场为核心,背靠安徽怀宁、铜陵石灰石资源,沿江粉磨站靠近终端市场,布局类海螺"T”型战略,市场优势、成本优势构筑长期竞争壁垒。

    盈利预测。

    我们预测公司2018-2019年归母净利分别为12.57亿元、14.38亿元,EPS分别为1.55元、1.77元,对应PE分别为5.63X、4.92X,维持“买入”评级。