东方财富事件点评:中报大幅预增,预计经纪业务市占率持续攀升

维持目标价17.48元,对应18P/E67X,增持。公司预计18H1归母净利润5.2亿元至5.9亿元,同比增长99.9%至126.8%,符合我们预期。预计公司18H1证券和基金电商收入同比大增(18Q1证券和非证券业务收入同比+53%/+54%);中性假设下(对应18H15.5亿净利润),我们估算公司18Q2经纪业务市占率2.18%,较18Q1的1.90%增加0.28%,实现逆势持续攀升;公司成长性凸显,全年业绩增速拐点进一步确认,市场回暖将进一步激发公司业绩弹性。维持公司2018-20年净利润预期13.4/21.9/32.4亿元,EPS0.26/0.42/0.63元(不考虑转股影响)。

    中报大幅预增,预计经纪业务市占率持续攀升。1)公司预计18H1归母净利润5.2亿元至5.9亿元,同比增长99.9%至126.8%;公司披露,报告期内证券业务进一步发展,互联网平台基金销售额同比大增,证券业务相关收入和金融电商业务收入同比大幅增长。2)18Q2两市日均股基成交额4512亿元,环比-12%,18H1日均股基成交额4807亿元,同比+1.6%;在公司18H1净利润5.2/5.5/5.9亿元三个情景假设下,我们估算,公司18Q2股基成交额市占率分别对应为1.90%/2.18%/2.53%,中性假设下,18Q2市占率为2.18%,较18Q1的1.90%增加0.28%,经纪业务市占率逆势持续攀升。

    聚焦互联网证券零售业务,全年业绩增速拐点进一步确认。1)公司互联网业务模式优势突出,收购券商以来聚焦发展互联网证券零售及财富管理业务;17年末股票质押融出余额26亿元,履约保障金比率318%高于行业平均(上市券商17年末平均约237%),17年末交易性金融资产27亿元,其中权益工具仅0.4亿元,自营和股质业务风险较小。2)公司18Q1营业利润率达45%,同比大幅回升(17Q1为21%),公司中报业绩大幅预增,全年业绩增速拐点进一步确认,市占率持续提升和成本率下降将驱动全年业绩爆发。

    催化剂:股市成交量超预期增长带动公司业绩超预期。