华灿光电:半年度保持高速增长

半年度业绩保持高速增长:公司发布18年半年度业绩预告,实现归母净利润2.9-3.3亿元,同比增长35%-55%,区间中值为3.1亿元,同比增长45%。

    上半年非经常性损益为1.1-1.2亿元,若以1.15亿考虑,则区间中值扣非归母净利润为2亿元,同比增长57%。由于公司有美元债,Q2单季受汇兑影响带来4500万元损失,若以区间中值3.1亿元作为上半年参考,同时将Q2的汇兑因素剔除,则Q2单季度实现归母净利润2.1亿元,同比增长57%,环比增长近50%。

    行业景气度高是业绩高增长的主要动力之一;18年上半年LED行业下游如小间距LED、城市景观照明、汽车LED照明等细分行业需求旺盛,带来公司LED芯片需求高增长。同时,公司新增产能逐步释放及产销率继续保持高位,且公司通过降低成本和提升光效的途径在一定程度上抵消了LED芯片价格下降带来的影响,驱动公司LED营收保持高增长。

    美新半导体是优质传感器公司,已与5月并表:美新收购已完成,公司产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车。承诺利润为:18年不低于1.1亿元,18-19年合计不低于2.5亿元,18-20年合计不低于4.2亿元。美新已于18年5月开始并表,贡献公司业绩。

    财务预测与投资建议

    我们预测18/19/20年EPS为0.77/1.08/1.39元(美新已于5月并表,原预测18/19/20年EPS为0.81/1.15/1.50元,考虑到美新并表时间及Q2芯片价格下降幅度略超预期进行调整,原预计美新并表时间为18年4月中旬),根据可比公司给予公司18年28倍PE估值,对应目标价为21.56元,维持买入评级。

    风险提示

    LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期;美新业绩可能不达预期。