智云股份2018年中报预告点评:下半年将成业绩集中爆发期

点评:此次预告公司业绩整体符合预期。我们基于以下三点,维持公司全年业绩高增长判断不变:

    苹果供应链订单整体后移,对上半年收入确认影响较大。公司在2016年在tpk正式出货,2017年形成大批量订单。我们依据TPK代子公司宸鸿科技(厦门)发布的取得设备公告时间来看,2017年公告时间为1月26日,而2018年公告日期变为3月12日和6月22日。因此整体来鑫三力在2018年获取A供应链体系订单整体时间后移了将近两月,直接导致该类订单在2018年上半年难以形成收入确认。

    非A客户快速拓展,尚未进入大批量出货期。新管理层履职以来,持续加大国内一线客户拓展,在降低客户集中度上取得较大进展。但另一方面,国内一线客户拓展早期更多处于样机试用过程中,将在两方面会对公司上半年业绩造成压制:①紧跟样机试用而来的大批量采购尚未到来,国内一线客户需求将集中在下半年爆发;②Demo试制成本形成较高研发费用,在客户购买Demo机之前将直接构成公司研发成本,降低上半年整体盈利能力。

    上半年客户拓展迅速,全年收入规模高增长无忧。报告期内公司客户拓展迅速:①在A客户体系内,公司积极寻求客户和产品多样化;②在非A客户体系内,公司年内国内一线客户收入占比将显著提升。进入下半年,前期获取的优质订单将陆续进入收入确认,新拓展客户有望在订单和收入上快速放量,最终带动公司在2018年实现业绩上的高增长。

    投资建议:预计公司2018-20年归母净利分别为3.06、4.41、5.91亿元,同比增80%、44%、34%。对应EPS分别为1.06、1.53、2.05元,对应PE分别为18X、13X、9X倍。维持强烈推荐评级。

    风险提示:下游客户投资不达预期,针对新客户毛利率较低。