杰瑞股份中报业绩上修:预增500%-550%,大超市场预期!钻完井设备、油服等核心业务毛利率有望持续提升

事件:公司一季报中预计:2018年1-6月归母净利润可达1.24-1.40亿元,同比增长310%-360%。修正后预计盈利1.82亿元-1.97亿元,比上年同期增长500%-550%。去年同期盈利3036.57万元。

    公司业绩高增长,主要体现在:

    1)毛利率增长超预期:随着油田服务市场的回暖,市场对于油田技术服务及钻完井设备等的需求增加,毛利增长超过预期

    2)汇兑损溢大幅减亏:公司外币货币性资产主要币种是美元,二季度美元升值幅度超过预期幅度。

    公司综合毛利率下半年有望持续提升,我们预计全年有望同比提升超5pct1

    )近期伴随油价上涨,公司订单质量明显提升,主要体现在综合毛利率的企稳回升。

    2)以年为维度进行分析:公司在2013年、2014年高油价时期的综合毛利率能达到45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶,考虑到油服行业的特性,订单转化为业绩需传导1年左右,即公司的综合毛利率2017年见底,仅为26.8%,与最高时候相比下降近20pct。2018年一季度公司综合毛利率达27%,企稳回升。

    3)以季为维度进行分析:公司2017年业绩寻底期间,各季度综合毛利率分别为21.86%、23.88%、26.22、31.63%,环比逐渐提升。2018年一季度公司综合毛利率同比提升5.14pct,我们预计伴随油价高位企稳(美油70美元/桶左右;布油75美元/桶左右),公司下半年毛利率有望持续提升,全年有望同比提升超5pct。

    杰瑞股份:订单高增长,保障全年业绩;2018-2020年业绩趋势向上

    1)公司一季度实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归母净利润3351万元,去年同期盈利2314万元,同比增长44.81%。一季度公司经营性现金流净额大幅提升,达到7928万元(去年同期仅为-133万元)!

    2)2017年公司新获取订单42.33亿元,较上年同期增长59%,年末存量订单21.73亿元(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同等)。

    3)公司业绩增长主因:一、随着油田服务市场回暖,市场对于油田技术服务及钻完井设备的需求增加,公司订单增加,经营业绩大幅提升。二,公司拟变更应收款项计提坏账准备的会计估计,对归母净利润有积极影响。

    公司经营层面显著改善,多条产品线(环保产品线、海外市场、服务产品线)均取得突破。

    公司为油服行业领军者,2018年将迎来业绩拐点。预计2018-2020年EPS0.53、0.97、1.42元,对应PE为32、17、12倍。维持“买入”评级。

    风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。