徐工机械:中报业绩继续翻倍增长;预计近期完成增发概率大

事件:公司7月13日发布2018年半年度业绩预告,2018年1-6月归母净利润达10-11.5亿元,同比大幅增长98%-109%,去年同期盈利5.5亿元。报告期内工程机械行业形势受惠于“一带一路”及供给侧结构性改革带来的市场机遇,公司继续推进“三高一大”产品发展战略,扎实落地“技术领先、用不毁”金标准,实现了有质量、有效益、有规模、可持续的“三有一可”高质量发展,公司营业收入较上年同期有较大幅度增长,净利润同比增幅较大。

    公司单季度净利润保持高位,明后年业绩有望继续超预期

    1)公司2018年一季度实现收入108亿元,同比增长80%;归母净利润5.19亿元,同比增长157%。二季度单季度净利润达4.81-6.31亿元。

    2)公司季度业绩环比稳中有升:2017年4个季度净利润分别为2.02、3.48、2.28、2.48亿元。2018年1季度净利润环比翻倍增长,2季度净利润持续保持高位。我们判断公司资产负债表质量已大幅改善。2018年公司轻装上阵,全年业绩实现速增长。

    3)公司2018年经营计划:力争全年营业收入368亿元,同比增长约26.3%。

    增发方案调整,预计定增近期完成概率大

    1)公司非公开发行A股股票事项已于2018年2月1日收到中国证监会核准批复。并于7月3日被告知非公开发行认购对象之一华信工业无条件放弃认购,对方案的发行对象、发行数量、募资金额和用途进行调整。

    2)发行对象:调整前为华信工业、盈灿投资、泰元投资及泰熙投资;调整后为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资。

    3)发行数量:调整前非公开发行股票不超过1,349,350,646股;调整后不超过825,940,775股。我们认为:调整后有利于减少业绩摊薄。

    4)募集资金金额及用途:调整前非公开发行股票拟募集资金总额不超过41.56亿元;调整后不超过25.44亿元。项目投向及项目投资总额不变,仍包括:高端装备智能化制造项目等。

    5)公司需在批复自核准发行之日起6个月内完成增发。我们认为:公司增发截止日临近。我们判断公司近期完成增发概率较大。如增发得以完成,有望打开公司未来发展空间。

    军民融合:成立军品研究所,实施无人操控、全自动变速箱等重大研发项目。

    徐工机械:工程机械领军企业,背靠徐工集团,集团挖掘机业务大幅增长徐工集团挖掘机业务持续大幅增长,尚在上市公司之外。2018年1-5月,徐工挖掘机累计销量达12347台,同比增长88.5%。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军,市占率超过10%,在国内仅次于三一重工和卡特彼勒。

    投资建议:公司业绩有望超预期!我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.27、0.35、0.43元,对应PE分别为14x、11x、9x,维持“买入”评级。

    风险提示:周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。