开润股份:中报业绩符合预期,自有品牌快速增长动能足

2018H1公司归母净利润预计0.81-0.93亿元,同比增加35%-55%;扣非归母净利预计0.72-0.85亿,同比增长32%-56%,符合预期。其中Q2营业收入4.01-5.00亿元,同比增长46%-82%,归母净利润0.46-0.58亿元,同比增长39%-75%。Q2营收增速较Q1有所放缓与2017Q1收入低基数因素有关,Q2业绩增速较Q1有较大提高。我们预计公司全年业绩持续高速增长,增速为50%的预期可以实现。

    2017年公司B2C业务收入5.1亿元,同比增长120%;B2C收入占公司营收比例为44%,较2016年提升14个百分点。公司C端业务依托小米生态链优势,供应链、产品力、品牌形象、渠道方面具有先天优势。2018年公司自有品牌业务深挖小米渠道优势,不断加码米系、第三方平台及自有线上渠道。公司亦将积极探索线下渠道开设自有线下门店90go,打造出行场景店。泛出行方面,90分品牌联合稚行、悠启等探索背包、服装、鞋靴、童车、旅行用品、配件等新品类,完善出行消费生态链。我们认为,公司C端业务持续高增长叠加基数增大效应,未来将有力推动公司整体收入、业绩的增长。

    B2B业务加强与联想、迪卡侬等优质客户合作关系,新零售合作客户2018Q2继续放量增长为B端收入带来新动力,预计2018H1公司B端收入同比增长20%左右。同时,公司生产端继续发挥精益生产优势,推进生产基地外迁至印度等人工成本红利更丰厚的国家,探索卫星工厂等新B2B生产模式。此外,近期人民币贬值利好公司出口业务且公司大客户多为国际公司,可通过全球范围税务协调规避或减少美国加征关税影响。

    投资建议:公司B2C业务持续强劲,新品牌、新品类、新渠道合力推进,2018年收入有望翻倍增长,未来增长空间广阔;B2B生产端继续加强优势,业务增长稳健,与优质客户关系稳定,新客户开始放量,2018年收入增长有望保持20%左右。我们预计公司2018-2019年实现归母净利润2.0、2.94亿元,EPS分别为0.92、1.35元/股,对应PE分别为44、30倍,维持“增持”评级。