埃斯顿:立足核心零部件,工业机器人迅速放量

公司工业机器人业务引领高增长,新场地建设打破产能瓶颈。公司近3年营收、归母净利润的年均复合增速均高达28%,工业机器人业务近5年收入复合增速高达177%,引领公司高增长,占比已接近总营收的一半。公司募集资金简历自动化工厂,第一期产能达9000台,第一、二期合计未来计划产能1.5万台,能有效打开公司成长空间。

    把握核心零部件技术,机器人供应链优势凸显。工业机器人本体成本中,超过70%来自于减速机、伺服电机和控制器三大核心零部件。公司在三大核心零部件方面具备较强竞争优势:1)深耕伺服系统十余年,市占率国产第二;2)收购TRIO,融合国际先进控制器技术;3)独创双曲面齿轮减速机,可替代大部分低负载减速机。掌握核心零部件技术能够显著增强自身成本优势、把控供应链安全,加快本体放量。

    前瞻布局新技术,差异化竞争抢占细分市场。收购Euclid布局机器视觉领域,参股增资BARRETT布局端微型伺服技术、康复机器人技术等,为未来市场奠定技术储备。通过集成项目作为样板,打开本体渠道、贴近市场需求,公司开发专用机器人本体,精准抢占需求量大的细分市场,进一步增强竞争优势。

    不吝研发投入,股权激励到位。公司研发投入一直保持在10%左右,远高于同行机器人企业,为公司技术加大领先优势提供保障;公司对核心员工已经实施两期股权激励,提振内部信心、实现更深度利益捆绑,将持续为公司提供发展动力。 估值与评级:公司在工业机器人产业链布局逐步成熟,竞争优势显著,未来持续放量可期。我们预计2018-2020年,公司EPS为0.18/0.28/0.41元,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,产能释放不达预期,商誉减值风险。