中际旭创:业绩高增长符合预期,基本面向好趋势不变

100G光模块需求持续爆发,价格下滑幅度收窄,助力业绩高增长:公司合计实现净利润38795万元-39425万元,子公司苏州旭创实现净利润约38785万元-39285万元。其中,股权激励等三项费用共计7419万元,整体业绩延续高增长,符合预期。主要原因在于:全球100G光模块需求持续高增长,全年出货量或超800万,价格延续下滑趋势但降幅收窄。考虑到19年部分北美大客户100GCWDM4继续切换和国内阿里巴巴、腾讯等客户规模采购,19年需求有望延续高增长,价格下降幅度或进一步收窄,主力产品高景气,业绩持续高增长具备支撑力。

    高价库存消化叠加降成本措施生效,二季度毛利率或显著回升:由于高价库存消化和降成本措施逐渐生效,公司二季度毛利率或显著回升,助力二季度子公司苏州旭创实现业绩约1.94-1.99亿元,环比增速超17%。

    400G率先突破,5G光模块积淀深厚,接棒高增长:从10G-40G-100G到400G,数通光模块升级周期缩短,400G需求紧迫,北美厂商或于2019年规模采购。公司率先突破400G,同时具备OSFP和QSFP-DD双标准产品出货能力,有望全面受益;公司5G基站光模块积淀深厚,或成新的有力竞争者,有望逐渐受益5G规模商用,打开成长空间。

    贸易战短期影响有限:美最新加税10%的产品名单光模块在列,考虑到一方面加税条例尚未完全落地,仍存不确定性,另一方面,公司作为全球龙头具备一定产业链议价权,若加税落地,上下游或共同承担。

    投资建议:18年100G需求高增长,价格幅度收窄,毛利率逐渐回升,业绩延续高增长;400G需求紧迫,公司率先突破,受益充分。5G光模块积淀深厚,或成新的有力竞争者,打开成长空间。短期贸易战影响有限,基本面向好趋势不变,预计公司18-20年业绩8.43亿元、12.90亿元、17.83亿元,对应PE30倍、19倍、14倍,“买入评级”。