飞凯材料:h1增长逾5倍,混晶业务延续增长

2018H1预增535%-564%,业绩符合预期 飞凯材料于7月12日发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利1.54-1.61亿元,同比增535%-564%,业绩符合市场预期。按照当前4.27亿股的总股本计算,对应EPS为0.36-0.38元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利为0.81-0.88亿元,同比增748%-822%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.72/0.98/1.17元,维持“增持”评级。

    光纤材料量价齐升,外延并购增厚业绩 报告期内公司业绩大幅增长主要是由于:1、公司于2017年3月、7月、9月分别完成长兴昆电(60%股权)、大瑞科技(100%股权)及和成显示(100%股权)收购,增厚公司当期业绩。2、2018Q2以来传统主业紫外光纤涂料产品量价齐升;3、屏幕显示材料、电子化学材料业务对公司营收、利润贡献提升。此外,公司预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为763万元(未扣除所得税影响)。

    液晶材料业务市场份额有望持续提升 受国内厂商增产影响,2018年液晶面板价格有所下降,据Witsview,55寸液晶电视面板/14寸笔记本面板价格分别自年初下降14%/2%至152/28.7美元/片,短期混晶材料价格存在一定下行压力;但随旺季逐步来临,目前液晶面板价格已开始止跌回升,据经济日报报道,台湾面板龙头群创本月调涨报价,其中大尺寸产品价格小幅上涨,中小尺寸产品线均已满载,价格涨幅超10%,友达、彩晶等其他大厂有望跟进。中长期而言,混晶国产化率提升仍具备较大潜力,和成显示作为国内TFT混晶龙头企业,目前其第三条生产线已投产,年产能近100吨,市场份额有望持续提升。

    维持“增持”评级 飞凯材料是国内紫外光纤涂料及TFT液晶领域龙头企业,受益于混晶国产化率及光纤需求带动的主业拐点,叠加电子化学品板块持续放量,预计公司业绩有望保持高增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.72/0.98/1.17元,结合可比公司估值水平(2018年40倍PE),考虑业务差异性,给予公司2018年35-38倍PE,对应目标价25.20-27.36元(原值27.36-30.96元),维持“增持”评级。

    风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。