华夏幸福重大事项点评:平安大比例战略入股,认可价值、助力融资

华夏幸福基业股份有限公司(简称“华夏幸福”)于2018年7月10日收到控股股东华夏幸福基业控股股份公司(简称“华夏控股”)的通知,华夏控股与平安资产管理有限责任公司(简称“平安资管”)于2018年7月10日签订《股份转让协议》,约定华夏控股通过协议转让方式,向平安资管转让582,124,502股公司股份,占公司总股本的19.70%;转让对价合计137.7亿元。本次股权转让前,华夏控股及一致行动人鼎基资本原持有华夏幸福股权比例为62.37%,平安资管持股0.18%;转让后华夏控股和平安资管持股比例分别为42.67%和19.88%。平安资管将成为公司第二大股东,并将派驻两名董事。

    平安战略入股、提名董事,认可价值、助力融资、战略合作值得期待。

    本次权益转让中,平安资管接受华夏控股所持有的华夏幸福5.82亿股股份(无限售流通股),占华夏幸福股份总数的19.7%;标的股份的转让价格为23.655元/股,转让价款共计137.7亿元,并且平安资管计划向公司提名2名董事候选人。一方面,本次平安资管大比例入股公司代表其对公司业务模式以及目前价值的认可,并计划提名2名董事表明战略投资的意图,进一步战略合作也值得期待;另一方面,本次平安资管入股将解除市场对于公司的资金担忧,平安资管或可能直接或者间接(公司得到增信)助力公司融资渠道的畅通。

    承诺业绩三年翻倍,股权激励和高管增持相继落地,彰显强烈发展信心。

    本次股权转让中,公司承诺未来三年归属于上市公司股东的净利润增速分别不低于30%、65%、105%,即2018-2020年(利润补偿期间)归母净利润分别不低于114.2亿元、144.9亿元和180.0亿元,3年复合增长27%。利润补偿期间如公司任一会计年度的实际净利润小于承诺的95%时,则公司将对平安资管按照其持股比例进行差额现金补偿。本次业绩承诺与公司6月9日出台的股票期权和限制性股票激励承诺一致,显示了公司对于未来发展的强烈信心。此外,6月2日公司高管(董事兼总裁孟惊、董事兼副总裁赵鸿靖、副总裁兼财务总监吴中兵、董事会秘书林成红)合计完成增持5,500万元。

    平安系偏爱地产,万亿险资规模、且旗下多个资金平台或产生协同效应。

    2010年9月,中国保监会发布《保险资金投资不动产暂行办法》,险资投资不动产正式开闸,2011年平安人寿成为首家获得PE和不动产双牌照保险公司,加上“信托模式”起家的优势,中国平安开启了不动产资产配置之路。截至2017年末,中国平安旗下平安人寿持股碧桂园10.51%(第二大股东),同时持股旭辉集团9.87%(第二大股东);平安银行则拥有融创国际所持融创中国的36.16%的质押权益(融创国际全部持股比例46.46%)。中国平安凭借全牌照赋予的灵活性以及万亿险资规模,通常除了提供金融杠杆、参股获取利润分红之外,也尝试各类股权联合开发模式。旗下平安不动产与主流开发商均有股债权合作,资产管理规模约3,000亿元,此外还包括平安信托和平安大华等。

    投资建议:平安大比例战略入股,认可价值、助力融资,上调至“强推”评级。

    华夏幸福作为中国领先的产业新城运营商,并依托其领先的PPP市场化运作机制,在京津冀、长三角和珠三角等地区深入布局产业新城和产业小镇,具有良好的政府关系及增量拿地能力。本次平安战略入股并能提名2名董事,充分表明对公司业务模式以及公司价值的认可,同时也望通过直接或者间接的方式提升公司融资能力、缓解资金压力,并且再次巩固了未来三年业绩翻番的承诺,后续中国平安的万亿险资规模及旗下多个资金平台与公司业务间或能产生协同效应值得期待。我们维持公司2018-20年每股收益预测为4.08、5.58和7.21元,对应18年PE仅6.7倍,维持目标价为40.00元,上调至“强推”评级。