圣邦股份:逐季加速趋势确定,优质赛道下的龙头崛起

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,实现盈利3771.66万元-4194.34万元,同比增长16%-29%。中位数为3983万元,符合我们预期。报告期增长的主要原因是产品销量增加,相应的营业收入同比增长所致。

    我们始终强调,公司作为国内模拟芯片行业龙头,在2018年将进入业绩加速增长轨道。我们以业绩中位数同比比较,一季度YoY为21.67%,,上半年YoY为22.5%,说明公司每季度都在提速。同时我们认为,跟一季度一样,上半年如果加回股权激励的费用880万,同比的增速YoY为50%。同时我们认为,半年报预告并没有披露营收增速,但我们预期营收增速比净利润增速更快,也反映出公司实际经营状况良好,进入加速增长轨道。而以全年维度考量,通常公司在下半年的增长比上半年更为显著,业绩占比也在下半年为重,继续佐证了我们对于公司今年业绩加速增长的判断。

    不可忽视的模拟芯片行业,行业加速增长,2018年将开启好光景。我们持续看好2018年模拟芯片行业,根据ICInsights的最新预测,未来5年,模拟芯片将高居集成电路各细分子行业增速榜首。ICInsights指出,2017年模拟芯片总销售额为545亿美元,并且将以Cagr6.6%的增速增长至2022年,市场规模上看到748亿美元。从边际增长的角度看,模拟芯片行业在年同比2017年有更快的增长。

    我们持续强调模拟芯片行业具有穿越硅周期的属性,并将模拟确定为半导体跨年度投资主线之一。通过产业链验证,8寸晶圆下游需求的旺盛将持续较长时间,模拟芯片在终端应用上的分散化和碎片化带来的风险分散稳定增长,而超越摩尔定律下终端应用的渗透扩散又将带来加速增长拐点,我们持续看好2018年国内模拟芯片企业取得跨越式的增长。圣邦股份作为国内模拟芯片龙头公司,基本面将持续向好。

    我们认为公司短/中/长期逻辑清晰,短期看公司业绩边际增长改善+行业持续向好;中期看“数据”推动行业产值提升下带动“入口型”芯片的应用场景增多,包括5G在内的各种应用场景需求带动公司业绩提升;长期看在国产模拟芯片行业通过“相对低毛利率”抢占国外龙头市场并形成正向反馈做大公司规模,并享受行业空间足够发展的盛宴。

    我们预计公司2018-2020年EPS为1.49,2.04,2.79元/股。维持“买入”评级

    风险提示:半导体行业发展不达预期;公司新产品推广不达预期。