浙江龙盛深度报告之三:比染料更多彩

我们认为目前市场对于浙江龙盛染料行业龙头这样的定位不足以完全反映其核心价值。2018年一季度浙江龙盛化工中间体板块的利润贡献度已经超过染料,并且公司具有极为可贵的跨行业、国际化的管理运作能力,未来具有发展成为超大型国际化工企业的潜力。 浙江龙盛化工中间体板块净利润超染料有望成为常态。

    间苯二酚由于国外落后产能的永久退出,供不应求的局面预计仍将持续。

    间苯二胺既提供了重要的盈利点,又是间苯二酚和其他众多化工中间体的原料,形成了公司化工中间体板块重要的护城河。

    浙江龙盛仍有超10倍的发展空间,真正的天花板还很远。

    对标巴斯夫、拜耳等染料起家的化工企业,公司尚处于发展的早期阶段,未来有望通过产业链的上下游延伸,进一步打开发展空间。

    公司在间苯二酚等化工中间体板块的成功,是由技术革新重塑行业格局的颠覆性创新,充分证明了公司的技术眼光和实力。

    此次染料景气度及持续性强,公司受益显著。

    此次染料景气大幅提升的三大因素--成本驱动、格局优化和下游回暖均具有较强持续性,而且向下游传导得较为顺利。

    由于环保的影响,活性染料的供需格局显著优化,价格弹性有望大幅提升,增厚公司盈利水平。

    盈利预测及投资评级。预计公司18-20年EPS为1.26、1.37和1.72元,对应PE为10、9和7倍,给予公司18年14倍PE估值(国内染料12倍、德司达15倍,化工中间体20倍,叠加地产和投资收益的NAV),对应目标价17.74元,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:主营产品价格大幅波动;新产能及房地产施工进度不及预期。