丽珠集团:丽珠单抗获增资,研发推进有望提速

丽珠单抗获得1.48亿美元增资,研发推进有望提速。近日,公司宣布向LivzonBioogicsLimited(100%控股丽珠单抗)增资9830万美元,同时云峰基金出资5000万美元认购LivzonBioogicsLimited新发行的1250万股A轮优先股。本轮增资后,丽珠集团和云峰基金将分别持有LivzonBioogicsLimited55.13%和9.12%股权(丽珠单抗估值为35.5亿元),未来公司将全力促进单抗板块独立上市。可以看到,本轮融资将有效补充丽珠单抗研发资金,加快推进抗体药物研发进度。

    “微球+单抗”扎实推进,将逐步兑现。单抗方面,共有6个品种处于临床阶段:除绒促性素外,PD-1单抗美国临床1期接近完成、国内将进入1期招募阶段,AT132处于临床2期,CD-20单抗和Perjeta都处于临床1期,抗RANKL单抗开展1期临床。此外,OX-40和IL-6R年内将申报临床。微球方面,醋酸曲普瑞林微球正准备启动临床研究,亮丙瑞林微球(3个月缓释)年内申报临床,醋酸戈舍瑞林、奥曲肽和阿立哌唑处于临床前研究阶段。

    二线品种成长势头良好,参芪扶正调整可控。目前来看,公司二线品种销售情况相对良好。艾普拉唑18Q1实现营收1.40亿元(+44.61%),在针剂拉动下有望延续去年高增速;抗病毒颗粒在一季度高增长(+36.91%)的背景下全年增速可观;亮丙瑞林和尿促卵泡素有望维持18Q1同比增速。公司主力品种参芪扶正销售进入调整期,但我们认为其市场前景相对可控:1)公司将全力推进基层医院销售;2)肺癌、胃癌病人占比超过1/3;3)软袋装获批,上市后毛利率将会提高。

    财务预测与投资建议

    由于公司进行了2017年度权益分配,我们重新预测2018-2020年归母净利润分别为11.55/13.33/15.32亿元(原预测为11.58/13.23/15.16亿元),对应EPS1.61/1.85/2.13元,根据可比公司给予2018年40倍市盈率,对应目标价为64.40元,维持“买入”评级。

    风险提示

    如果二线品种成长低于预期,则会对公司整体业绩增长产生不利影响。