中国石化:业绩增长确定性强,高分红凸显投资价值

石油化工领域的航母,多项业务及产品国内行业排名第一,国际排名前列

    中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一,是中国最大的石油产品和主要石化产品生产商和供应商,也是中国第二大原油生产商。四大板块业务共同构成了公司在石油领域的全产业链,其中炼油、化工和营销分销三个板块在国内处于绝对统治地位,在国际上大型能源公司中也排名前列,公司在2017年《财富》世界500强排名第三位。

    油价处于上行区间,业绩增长确定性强

    公司主营业务分为四大板块,受益于国际油价的持续上涨和下游需求的强劲以及公司在行业中所处的垄断地位,公司各项业务全面发展,带动业绩稳定增长。 勘探及开采:油价上涨业绩弹性最大,17年该业务经营亏损459亿,随着油价上涨,我们预计该业务18年有望扭亏为盈;炼油:现行成品油定价机制下保证企业能够稳定的赚取加工费用,同时油价上涨带来库存收益增加,目前该业务是贡献利润最主要来源;化工:新增产能有限,行业景气度高,公司兼具规模和技术优势,业绩稳中有升;营销及分销:掌握终端销售优势,加油站壁垒高,消费税不断完善,价格战大幅减少,非油业务发展迅速,有望成为新的增长点。

    未分配利润充足,高比例分红或为常态

    公司自2001年上市以来,一直保持较高的分红比例,截止2017年底共进行分红32次,分红率36.47%。最近5年,尽管公司出现过业绩波动,但是分红比例不断提高,股利支付率超过50%。公司2017年全年预计派发股利605.5亿,股利支付率达到118%。公司作为优秀的国有企业以现金分红的方式积极回报股东,堪称价值投资的典范。同时,公司当前未分配利润仍然有超2900亿,未来高比例分红或有望持续。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2018~2020年EPS分别为0.66元、0.76元、0.79元,对应PE分别为10倍、9倍、9倍。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍,中石化仅1.1倍,公司估值存在向上修复空间,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    国际油价大幅下跌;聚烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。