东方电缆:海上风电带动海缆需求,公司业绩迎来高速增长

(1)“十年辛苦不寻常”,高研发投入,铸造国际海缆十强。公司作为地处宁波的民营企业,经过长期的高研发投入,成功打造成国家级高新技术企业,公司2005年开始研发海缆,2007年打破海外垄断实现海缆国产化,2009年开始研发海洋脐带缆,2013年实打破国外垄断实现脐带缆国产化,2018年获得国家级企业技术中心认证,成功跻身国内海缆行业第一梯队,2017年成功入选“全球海缆最具竞争力企业10强”:拥有国家级企业技术中心,建有省级院士专家工作站和博士后科研工作站,承担了多个国家高技术研究发展计划(863计划)、国家科技支撑计划项目和国家海洋经济创新发展区域示范项目,牵头起草了海底电缆国家标准,是国内唯一掌握海洋脐带缆的设计分析并能进行自主生产的企业。

    (2)“守得云开见月明”,受益海上风电,海缆订单迅速增长,公司中短期内业绩将持续保持高增长。①海上风电带动海缆市场需求爆发。预计到2020年底,江苏、浙江、福建等地的海上风电开工总规模在7800多万千瓦。以为广东省为例,到2020年底,开工海上风电总装机量1200万千瓦以上,其中建成投产200万千瓦以上,到2030年底,建成3000万千瓦。如此庞大的海上装机量规模将带来巨大的海缆要求将带来巨大的海缆需求,按每兆瓦风电需要海底电缆0.5公里计算,到2020年海上风电需要电缆15000公里。②截止到2017年年底公司海缆业务订单暴涨+产能逐步释放+海缆毛利率较高,公司中短期内业绩将持续保持高增长。公司2017年年底海缆业务收入仅为1.37亿,而受益海上风电的快速发展,截止到2017年年底,公司海缆业务订单保有量超过14亿人民币,2018年第一季度公司海缆业务订单持续高增长。公司募投项目建设海缆产线,预计到2020年公司海缆产能将有较大提升,且公司海缆订单毛利率普遍超过30%,较普通陆缆有较大提升,由此可以判断受益海缆订单增长,公司中短期内业绩将持续保持高增长。

    (3)投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润为164、264、449百万,同比增长227%、62%、69.7%,对应EPS为0.33、0.53、0.89元,对应PE为23.86、14.79、8.72。首次覆盖,未给予评级。

    (4)风险提示:海上风电投资不及预期。