奥瑞金:否极泰来

传统主营业务已经处于拐点。公司历史上以三片罐(主要客户红牛)和二片罐(主要客户青啤、加多宝)为主要业务,因2016年红牛商标权纠纷,加之成本上行,竞争加剧二片罐盈利持续低迷,成为公司业务的主要拖累,但经历3年时间,我们注意到红牛业务开始平稳发展,同时随着下游客户盈利转好,二片罐业务价格竞争预计将缓和,以及成本上行压力也有释放,我们判断公司主营业务迎来重大向上拐点; ? TotalSolution为公司客户提供附加值服务,产业链延伸树立壁垒。展望未来,饮料产品的多品类、小批量化是主要发展趋势,这就要求饮料企业更多专注饮料产品研发和渠道控制,饮料制造,灌装等环节必须有企业来承接,因此以奥瑞金为首的饮料企业产能扩张更多以客户为纽带,为其提供一站式服务是未来重要发展趋势,我们注意到奥瑞金以湖北咸宁工厂为起步点,未来将进一步网点扩张给客户提供TotalSolution的饮料制造服务,网点更多布局将树立企业的长期壁垒;

    盈利底部加模式更新,有望迎来戴维斯双击,维持“强烈推荐-A”评级。我们认为,一方面公司目前盈利基本筑底,传统主业拐点向上趋势基本确立,另一方面,TotalSoulution更新业务模式顺应客户需求,进一步夯实公司经营壁垒,有望迎来新一轮发展。预计公司2018~2020年EPS分别为0.34元、0.38元、0.42元,归母净利润分别同比增长13%、13%、10%,目前股价对应18年PE为15倍,低于可比公司平均估值水平,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:包装服务模式推广较慢,红牛业务出现重大不确定性。