金螳螂:强者恒强,装饰龙头再起航

公司是建筑装饰领域翘楚

    公司主营室内装饰业务,是业内资质级别最高、资质种类最多的企业之一;截至2017年底,已连续14年蝉联“中国建筑装饰行业百强”第1名,累计荣获91项“鲁班奖”,并入围“ENR工程设计企业60强”,是建筑装饰领域的龙头企业。

    装饰行业:公装回暖,家装崛起

    公装:传统市场企稳回升,新兴领域带来新增长。近年传统公装领域在地产投资回暖、“八项规定”成效显著下边际影响减缓以及普通居民消费升级多因素驱动下,已出现企稳回升态势。其中,以星级饭店、酒店为代表的高端需求已出现回暖迹象,文化娱乐、国际大型会议等场馆装饰需求也正不断提升;此外,随着全装修等新兴领域兴起,叠加海外市场拓展加快,公装行业产值增速实现稳中有升。

    家装:市场份额逐步崛起。家装需求一方面来自新建住房初始装修需求,另一方面来自存量住房改造或更新需求:伴随2016年房地产市场去库存逐步推进,有效推动新建毛坯房装修装饰工程量增加;而我国房地产行业经过多年的高速发展,存量房交易正逐渐步崛起,北京、上海等一线城市二手房交易量已率先超越新房,由此激发了大量的存量房再装修需求,家装市场份额正不断崛起。

    互联网助推家装行业进化,未来空间广阔。传统家装存在信息不透明、服务环节冗长及增项收费较多3大主要痛点,互联网家装为“去痛”而生,但早期部分互联网家装平台过多注重流量导入,而缺乏供应链整合、线下施工及管控等能力,导致用户体验较差,致2015年来被淘汰出局。我们认为,在家装市场规模逐步崛起大背景下,兼具流量导入及供应链整合、施工管控能力的互联网家装,凭借去除传统家装模式“痛点”的核心优势,有望拥抱更加广阔的市场空间。

    金螳螂:公装引领者,家装蓄势待发

    公装龙头地位难以撼动,家装业务蓄势待发。凭借领先的设计实力、市场最庞大的设计队伍和精细化管理,公司公装龙头地位难以撼动;2015年以来顺应家装行业逐步崛起的趋势,公司推出以金螳螂·家为代表的互联网家装业务,开启进军家装之路,当前家装业务仍处于蛰伏期,根据我们假设的盈利模型测算,随着其前期门店的逐步成熟,金螳螂·家将逐步实现盈利,未来有望贡献业绩增量。公司目前在手订单充裕,PPP、EPC模式开展有望拓宽订单来源,融资渠道多元进一步保障订单向业绩的顺畅转化。预计公司18及19年EPS分别为0.87及1.02元,对应2018/6/20收盘价PE分别为12.32及10.53倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.地产投资增速下滑;2.家装业务盈利不及预期。