苏宁易购:员工股权激励落地,增强核心骨干信心

事件:2018年5月13日,苏宁易购公布第三期员工员工持股计划,参与人数不超过1600人,高管9人,高管占员工持股计划总额的12.9%,其他为中层及以下员工。本次股权激励落地更改善公司治理水平,提高职工的凝聚力和竞争力,对此点评如下:

    第一期和第二期股权激励梳理。2014年9月5日,公司公告第一期股权激励草案,涉及股票数量约占总股本的0.97%,2014年9月30日公司完成增持计划,购买均价为8.63元/股,购买数量为0.61亿股,员工持股计划存续期为30个月,锁定期为12个月。2016年6月7日公司公告完成第二期员工持股计划,员工认购股价为15.23元/股,拟认购数量约0.66亿股,占公司总股本的比例为0.71%,锁定期为36个月。第三次员工持股计划延续前两期,但整体覆盖范围更广,对业绩考核有要求。

    第三期员工持股计划覆盖范围更广,激励方案对业绩有要求,提振业务骨干信心。本次主要参与方为高管和中层以下业务骨干,其中额度分别为12.9%和87.1%,参与本次持股计划的员工数量为1600人,覆盖范围更广。本次员工持股计划的购买股票价格为6.84元/股。本次回购成交均价为13.69元/股,回购股本数量为0.73亿股,占公司总股本的0.78%。本次员工持股计划锁定期为12个月。本次员工持股计划业绩考核目标为2018年营收增长30%以上,若未达成收回股票出售获利。本次授予价格低于市场价格,产生的费用约为4.8亿元,2018-2021年摊销费用为2.00/1.88/0.74/0.17亿元,员工持股计划费用对整体利润影响较小,但能够锁定核心业务骨干以及提振管理层信心。

    投资建议:维持强烈推荐-A评级。预计2018-2020年公司实现营业收入为2470.26/3169.97/3988.01亿元,归母净利润为15.70/20.27/25.78亿元,苏宁易购当前市值/2017年营业收入估值水平仅为0.66倍(取2018年5月11日收盘价),历史均值为0.75倍,京东约为0.91倍,在全渠道收入增速向上的背景下,价值低估,维持强烈推荐-A评级。

    风险提示:业绩不及预期;开店速度放缓等;