蓝晓科技:与锦泰锂业签订4.7亿合同,盐湖提锂再下一城

参与碳酸锂利润分成,显著增厚公司业绩

    按照公告内容,该碳酸锂生产线将于2019年3月底前投产,产线投产后,锦泰锂业向公司分期支付建造款;产线运营期间,锦泰锂业向公司分期支付生产线的运营管理费用和利润分成。我们认为本合同的签订有两点重要意义:1)合同金额为公司2017年营收的105.31%,将显著增厚公司利润水平;2)在本项目中,公司除了可以获取传统的项目建设款以外,将参与碳酸锂生产利润分成,业务模式由单纯的技术输出延伸至参与资源利润分成,进一步拓宽利润途径。

    锦泰锂业位于青海马海盐湖,现有1万吨碳酸锂项目在建

    锦泰锂业位于青海省巴伦马海矿区,是青海锦泰钾肥的全资子公司。锦泰钾肥拥有巴伦马海盐湖采矿权,凭借资源禀赋,锦泰锂业积极布局盐湖提锂开发,2016年7月,锦泰锂业启动建设1万吨/年萃取法碳酸锂产线。根据当地政府公示,项目分两期建设,一期3000吨/年已于2017年4月投产,二期7000吨/年计划于2019年初投产。锦泰锂业借助此项目已积累了相当盐湖提锂生产经营,将有助于其本次与蓝晓合作项目的顺利实施投产。同时,也不排除后续进一步扩产可能。

    盐湖提锂行业处于爆发前夕

    新能源汽车行业发展迅速,预计2018、2019年销量分别达100、150万辆,新能源汽车2019年碳酸锂需求有望超16万吨,年复合增速40%以上,需求高增带动碳酸锂价格暴涨,从2015年初的4万/吨上涨至当前的13万/吨。国内锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂,其中盐湖锂占比71%;由于矿石锂存在能耗高、成本高、污染高等缺陷,盐湖提锂将逐渐成为行业一大趋势,目前规划及在建盐湖提锂产能约17.4万吨,整个产业处于爆发前夕。

    吸附分离树脂行业龙头,盐湖提锂技术积淀深厚

    目前盐湖提锂成熟技术主要是膜分离法、吸附法、萃取法等,在众多盐湖卤水提锂工艺中,吸附技术与膜分离技术组合的吸附法提锂技术以其环境友好、适用性强、综合成本低等特点,具有独特的产业化优势。

    而公司凭借在金属提取领域雄厚的技术储备,从2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,目前已经积累了包括核心材料、工艺和设备的一系列自主知识产权的工艺技术,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用,已成长为我国吸附法提锂技术龙头。2018年1月,公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖100t/a碳酸锂项目完成调试,进入常规运行阶段,产出高纯碳酸锂;2018年3月,与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额约5.78亿元。本次再下一城与锦泰锂业签订合同,更体现公司提锂技术已充分得到相应认可。公司业绩可期爆发性增长的同时,未来成长想象空间同样巨大。

    建议关注,维持增持评级

    公司是国内吸附分离树脂行业龙头,在环保要求趋严、贵金属价格回升的大背景下,公司在生物制药、环保化工、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展,同时盐湖提锂相关业务成为业绩和估值催化剂。我们上调公司2018、2019年预测净利润1.80亿、2.32亿元,对应EPS0.89元、1.15元,对应PE40和31倍,维持增持评级。