永兴特钢:戴南中频炉关停影响不锈钢棒线材20%供应,公司显著受益

事件

    1)自二季度开始,国家开展新一轮环保督察和集中整治,包括江苏戴南镇响水县各企业进行集中整治。2)中央督查组2018年5月22日至6月15日组织8个抽查组分赴21个省(区、市)开展钢铁行业化解过剩产能、防范“地条钢”死灰复燃专项抽查,督查组近期在江苏泰州地区强力执法。

    评论

    1) 削减不锈钢棒线材供应20%左右,影响显著:戴南地区为我国不锈钢棒线材重要生产基地,月产量10万吨左右,本次关停影响棒线材产能7-万吨。根据我们调查戴南地区不锈钢属于灰色地带,具备全产业链生产能力但未纳入官方统计,属于表外产能。因此实际上国内不锈钢棒线材产量在420万吨左右(全国表内298万吨/年+戴南地区10万吨/月)。假设戴南地区关停8万吨/月,则影响比例达到22%。

    2) 公司对不锈钢棒线材涨价的弹性较大:周四至今公司产品价格上涨不到1000元,吨利润2000元不到,预计此轮涨价趋势有望延续到4季度。按价格每上涨1000元/吨,70%利润转化率,有望增厚18年利润至少0.55-0.65亿元,则公司18年利润将可达到6亿元以上,对应估值在8-16倍之间,作为高端特钢企业显著低估。

    3) 复产可能性小,影响具备持续性:首先从目前国家对地条钢的打击力度来看,中频炉复产概率小;即使复产,因为不锈钢电炉建设时间在1-1.5年时间,对18、19年增量业绩的兑现影响不大。

    4) 需求端亦存在超预期:钢管需求良好。近期油价高位维持并一度突破80美元/吨,相关油服产业链订单呈现改善迹象,草根调研反馈油服、管道等订单大幅改善。永兴特钢钢管需求弹性较大,业绩可能进一步超预期 投资建议:预计公司18、19年实现净利润分别为6.3亿元、8.5亿元,对应PE为12.0倍、9.0倍。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:不锈钢棒线材新产能投产风险;中频炉复产风险