华测检测首次覆盖报告:第三方检测龙头,强强联手后18年成长加速

本报告导读: 公司作为国内第三方检测机构龙头,护城河不断加深拓宽。18年起在考核机制改革+管理层变动背景下,有望加速成长。

    结论:公司过去几年持续投入卡位检测市场,18年起资本开支收缩,从收入导向转变为利润导向,生产效率、毛利率有望双提升。判断公司18-20年EPS为0.16/0.22/0.32元/股,基于行业水平及公司龙头地位,给予公司18年42倍PE,对应目标价6.72元,首次覆盖给予“增持”评级。

    第三方检测机构龙头,护城河不断加深拓宽:公司是国内最大的民营综合性检测机构,近五年营业收入CAGR近30%,检测能力全面、网点布局完整。过去几年公司持续通过新设、并购方式扩大市场份额,17年达到资本支出阶段性顶峰。18年起公司资本开支收缩,从收入导向转变为利润导向,生产效率、毛利率有望双提升。近期全球检测行业华人领袖加盟华测,有望在行业布局、海外并购、人均产值等方面全面提升华测优势。

    国内检测行业空间巨大,华测各板块业务发展向好:国内检测市场空间约2000亿,其中第三方检测市场约1000亿。华测目前涉足的4大领域市场近600亿。生命科学检测是公司重点发展板块,其中环境检测已基本完成网络设立,确立先发优势,后续净利率有望从7-8%提升至10%。食品检测17年大力投入影响短期利润率,未来两年有望重回20%正常水平。医学检测领域战略布局三大板块,其中CRO项目已取得双认证,期待2018年盈利。贸易保障板块深耕多年务,已实现规模效应,增长稳定,利润率较高。工业检测板块中子公司华安拖累业绩,18年起整合完成,重整旗鼓再出发。

    催化剂:全球检测行业华人第一人加盟华测 风险因素:公信力和品牌受不利事件影响、并购后的整合风险