汇川技术:经纬订单确认,轨交业绩确定性增强

经纬确定拿到苏州订单,轨交业务在手订单在13亿元左右,业绩确定性再次增强。2018年2月14日汇川发布公告表示江苏经纬成为苏州轨道交通5号线项目第一中标候选人,并在6月12日接到《中标通知书》,中标金额为4.197亿元,交付时间为2019年11月-2021年6月。本次中标后,汇川轨交业务还未完成交付的在手订单达到4个,订单总额在12亿元。目前已确认在手订单交付时间集中在2019-2021年,因此我们预计公司未来三年轨交业务的收入将在5.3、6.3、7亿元左右,为公司业绩增长提供有力支持。

    江苏经纬巩固苏州优势,开拓全国市场。截止到目前,公司已中标苏州2号线及延伸线、3号线、4号线、5号线及有轨电车2号线项目,在苏州中标率接近100%,地域优势非常明显。在巩固地区优势的同时,公司也积极进军其他省市轨交市场。2018年3月公司中标宁波4号及2号线II 期项目,并成为贵州2号线I 期及II 期项目第一中标候选人,按照庄总对公司的业绩承诺,2018年有望再获1条苏州及深圳外地区订单。公司以苏州为大本营并向全国辐射的业务发展趋势已经形成。

    轨交市场空间大,看好公司该业务未来发展。根据中国城市轨道交通协会数据,“十三五”期间我国城市轨道交通建成投运线路将超过3000公里,投资规模将达到1.7-2万亿元,据此计算我们认为2018-2020年轨交牵引市场的年均市场规模增加值在200亿元以上。另外公司已经完成斯柯达技术国产化进程并实现地域局限突破,预计该业务未来增长潜力巨大。

    财务预测与投资建议:预测未来三年公司净利润CAGR=20%,根据可比公司我们认为汇川合理估值水平2018年53倍市盈率,对应合理股价为41.6元,维持买入评级。

    风险提示:受宏观经济影响,城轨建设规模不及预期。公司轨交牵引订单增速不及预期。