中材国际深度报告:水泥工程龙头海外进收获期,多元化环保等转型渐入佳境

中材国际是全球水泥工程建设和系统集成服务领军企业,拥有完整的水泥技术装备工程技术和产业链,国际市场占比50%,连续10年世界第一。在主业国内需求空间萎缩后积极转型,拓展海外市场,多元化、环保、生产运营服务和投资并进培育新的增长点,财务数据显示转型效果逐渐显现,2018年继续进入转型后的业绩释放和发展期。

    海外项目主业和多元化乘一带一路春风进入收获期。公司在国内主业萎缩情况下成功拓展海外市场,依靠全产业链技术和优势多年保持国际水泥工程龙头地位和竞争力。成为新兴市场和发展中国家旺盛水泥建设需求的最大受益者。同时多元化业务逐步模式成熟可复制,进入快速增长期。市场布局和一带一路契合度大,未来成为潜在的受益者。公司海外业务进入收获期。

    布局环保全产业链,带来新利润增长点。环保是2018年国家三大任务之一,并购安徽节源打造节能环保综合服务产业链,提升综合竞争力,进入到大气、固废、土壤、工业节能、环境综合治理等节能环保领域。紧抓环保政策机遇,节能环保爆发式增长,为公司业绩增长带来广阔空间。

    转型综合服务商,并购、投资和股权激励注入发展新动力。公司通过EPC+M、EPC+F和总包模式从工程商向服务商转变,效果显著。并购和投资快速完善产业链,提升综合竞争力,通过股权激励发挥管理层和员工主动性。公司资产快速增长,收益率提升,转型艰难期度过进入高增长和收获阶段。

    公司盈利预测及投资评级。预计2018年到2020年每股收益为0.90元、1.22元和1.43元,考虑到公司成功由国内转海外、一元转多元和打造环保全产业链,轻装上阵,转型逐步进入收获和快速发展期,估值低,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示:一带一路政策推进、多元化和美元波动不及预期。